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稳增长政策持续发力,全年基建投资增速有望达到10% ——基础设施建设专题报告-9.9

留抵退税对财政收入影响逐步淡化,稳增长基本盘仍需加快财政支出来推动:根据财政部数据显示,2022年1-7月财政收入受疫情的冲击仍有延续,累计同比增速下滑9.2%;财政收入水平达到全年预算进度的59%。1-7月全国一般公共预算收入124981亿元,累计同比下滑9.2%,单月增速同比下滑4%,降幅继续收缩。由于疫情的影响,上半年财政收入数据并不亮眼,随着疫情逐渐消退,5月份后的单月财政收入增速持续修复,虽然增速仍然处于负区间,但已经出现转机。7月留抵退税影响逐渐消退,预计下月财政收入有望修复至0%左右。支出方面,1-7月财政支出增速逆势扩张。1-7月累计,全国一般公共预算支出146751亿元,同比增长6.4%,增速和上个月持平,正在全力逼近全年8.4%财政支出目标。财政支出项中多个类别增速扭负为正,可见财政支出摆脱疫情影响后的单月支出强度较为在线,最终财政支出预算完成度达到55%,已经超越过往年度的支出进度,预计财政支出年底前仍将扮演重要的稳增长作用。结构来看,7月的支出结构中抗疫支出和基建支出增速均有提升。基建类支出增速发力进行中,农林水、城乡社区事务、交通运输和节能环保类同比增速分别录得-4.4%、7.4%、24.8%和-2.2%。市场预期,基建类支出(尤其是形成实物工作量较快的交通运输)是稳增长的重要底牌,基建扮演稳增长角色的使命仍将持续,财政在基建类支出的力度还会进一步加强。此外,社会保障和就业、卫生健康类支出持续高增,体现当前抗疫支出仍在消耗财政财力。

 

表1:全国公共预算支出累计同比增速

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资料来源:财政部,北广投资管研究院整理

 

7月各项财政支出力度继续加大,基建投资发力趋势未变:2022年7月公共财政收入实现19760亿元,同比下降4.08%,降幅收窄6.47个百分点;其中税收收入下降8.3%至17103亿元,非税收入规模为2657亿元,同比增长36.33%。增值税留抵退税仍是公共财政收入明显下降的主要原因,但随着年内留抵退税工作的持续推进,留抵退税对当月一般财政收入的影响逐步淡化。据测算,2022年7月增值税留抵退税规模为1383.72亿元,明显低于6月3800亿元左右水平。此外,在排除留抵退税后,7月份全国一般公共预算收入增幅实现2.6%,连续2个月保持正增长。值得一提的是,国内消费税同比增速较上月下降2.9个百分点至3.33%,7月国内汽车消费维持强势,消费税增速下降或与居民消费不足、7月底油价调降有关。公共支出方面,7月全国一般公共预算支出同比增长9.92%,较6月加快3.86个百分点;其中,地方公共财政支出同比增长10.93%,较6月加快4.58个百分点,7月财政支出节奏继续加快。财政支出继续向基建领域倾斜。7月公共财政预算向农林水支出同比下降4.36%,增速较6月下滑13.25个百分点,究其原因,6月为国内多个河流汛期,财政向农林水事务等领域支出超前发力,使得农林水事务支出为历年同期最高,7月相关支出相应减少。7月公共财政向城乡社区支出同比增长7.43%,增幅较6月增加0.99个百分点;向交通运输支出同比增长24.76%,增幅较6月增加8.64个百分点;基建是年内扩内需的重要抓手,7月预算内支出向基建投资发力的趋势未变,但结构上向交通运输倾斜。

 

表2:2022年7月财政收支各分项增速

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资料来源:财政部,北广投资管研究院整理

 

表3:20227财政支出增速结构性分化

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资料来源:财政部,北广投资管研究院整理

 

专项债在稳增长中发挥重要作用,各地均实施相关措施加快发行:地方政府专项债作为落实积极财政政策的重要抓手,在带动扩大有效投资、稳定宏观经济等方面发挥着重要作用。根据财政部《2022年上半年中国财政政策执行情况报告》显示,1~6月,累计发行新增专项债券3.41万亿元,共支持超过2.38万个项目,其中在建项目约1.08万个,新建项目约1.3万个。2022年将分两批储备专项债券项目7.1万个。已发行的专项债券中,支持市政建设和产业园区基础设施11691亿元、交通基础设施5777亿元、社会事业6389亿元、保障性安居工程5296亿元、农林水利2832亿元、生态环保1276亿元以及能源、城乡冷链物流基础设施等802亿元,对稳定宏观经济起到了重要作用。其中,各地共安排超过2400亿元专项债券资金用作重大项目资本金,有效发挥政府投资“四两拨千斤”的撬动作用。为了加快专项债使用进度,地方政府从项目、资金及二者协调机制入手,通过加强项目储备与建设监管,建立支出进度预警通报和超期回收机制,缩短资金拨付时间、建立项目安排协调机制等,提升专项债资金支出进度。例如山东建立专项债券项目安排协调机制,紧盯发行、开工、支付三大环节,按月通报项目开工、资金使用情况;广东推动项目储备与年度预算编制、政府投资年度计划相衔接,实行债券闲置资金及时调整,对使用管理不佳的地方债收回额度;山西将专项债拨付时间由5个工作日调整为2个工作日,同时加大专项债调整频次。

 

图表4:2022年上半年已发行专项债投向领域

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资料来源:东方财富网,北广投资管研究院整理

 

图表5:近三年新增专项债发行进度对比

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资料来源:财政部,北广投资管研究院整理

 

专项债使用坚持“资金跟着项目走”,经济大省将发挥更强的稳增长作用:根据财政部报告,在专项债的额度分配上,充分考虑各地财力状况、债务风险水平、项目储备情况等因素,向偿债能力强、项目储备足的地区倾斜。用好用足专项债券作为重大项目资本金政策,优化专项债券投向领域,要求各地将专项债券资金优先用于纳入国家“十四五”规划纲要和重大区域发展战略的重点项目,坚决不撒“胡椒面”。坚持“资金跟着项目走”,对成熟和重点项目多的地区予以倾斜,重点支持有一定收益的基础设施和公共服务等重大项目以及国家重大战略项目。经济大省偿债能力强,项目储备充足,投资可以获得良好的杠杆效应,理应获得更大力度的资金支持。从1至8月各省份地方债发行情况看也充分证实了这一点。6个经济大省地方债发行额(归省统计)包揽前六名,发行额分别为:广东5412.05亿元,山东4663.94亿元,浙江3538.25亿元,四川3229.29亿元,江苏3156.82亿元,河南3130.21亿元,合计发行地方债23130.56亿元,占发行总量的38.25%。近期中央已多次表态支持地方政府用足用好专项债务限额。据机构统计,截至2022年8月末,山东、江苏、河南、广东、四川、浙江专项债务额度空间分别为1184亿、963亿、947亿、712亿、707亿、581亿元(含计划单列市),合计5094亿元,占全国专项债务额度空间比例约为37%。对于专项债剩余额度投向,业界普遍认为会向6个经济大省倾斜。据机构测算,2022年新增专项债对经济大省基建投资贡献有望超过18000亿元,其中广东、山东、河南、浙江、四川新增专项债支持的基建项目投资规模均有望超过3000亿元。

 

图表6:地方债发行规模前十大省份

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资料来源:WIND,北广投资管研究院整理

 

图表7:六个经济大省2022年度重点建设项目投资计划

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资料来源:WIND,北广投资管研究院整理

 

1-8月专项债发行规模超3.5万亿,更好发挥专项债券资金撬动作用:据WIND数据显示,截至2022年8月末,全国已发行地方专项债1198只,规模达3.52万亿元,用于项目建设的额度已基本发行完毕,比往年大幅提前。此外,9-12月尚有1309亿可供发行。就使用用途来看,用于城乡、市政和产业园区基础设施建设的占比最大,达39.2%;民生服务与社会事业占比17.5%位列第二;其次为交通基础设施建设和棚户改造,占比分别为14.1%和12.5%,其余部分投向农林水利、乡村振兴、老旧小区改造等领域。此外,8月新增用于支持中小银行的专项债券总计2只,规模为350亿元。同时,财政部进一步加大留抵退税政策力度。自7月1日起,将批发和零售业、住宿和餐饮业等7个行业纳入政策范围,2022年中央财政专门安排转移支付1.2万亿元,支持基层落实退税减税等,并建立留抵退税资金单独调拨和预拨机制。1-7月,累计办理退税2.06万亿元,更多市场主体享受了政策红利。同时,依法依规组织预算收入,切实保障重点支出需要。近日,国务院部署了稳经济一揽子政策的19项接续政策措施。财政部门将依法盘活地方政府专项债务限额存量,更好发挥专项债券资金撬动作用;缓缴部分行政事业性收费,助力企业和个体工商户减负纾困;支持用好政策性开发性金融工具,推动重要项目有序落地。

 

图表8:新增专项债月度发行规模变化情况

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资料来源:财政部,北广投资管研究院整理

 

专项债发行及使用加快推动基建投资增速上升,已成为稳经济的重要抓手:根据国家统计局发布的数据显示,2022年7月固定资产投资同比增长3.6%,较上月回落2.2个百分点。1-7月全国固定资产投资(不含农户)319812亿元,同比增长5.7%。随着稳投资力度持续加大,专项债发行和使用加快,重大项目加快推进,基础设施投资提速。1-7月,基础设施投资同比增长7.4%。基建投资提速,一方面是因为专项债发行加快,使得基建项目资金得到保障,另一方面,在疫情得到有效控制的情况下,畅通交通物流政策取得实效,保障了项目施工进度。受疫情反扑以及地产风险发酵等因素影响,7月经济修复进程弱于预期,工业和服务业相关数据均较6月有所回落,结构性失业压力依然较为凸显。本轮工业生产修复偏慢,一方面在于传统经济引擎难以带动经济需求恢复,另一方面在于多数行业库存已经累积到相对高位,企业主动补库的意愿降低。尽管下半年存在疫情反复、地产风险、全球经济下行等问题,考虑到政策托底方向明确,经济同比增速继续走弱的概率较低。从需求端具体来看,7月社零与基建投资小幅走弱,出口与制造业投资增速高位回落,地产投资增速则进一步下行,降至历史第三低位。值得一提的是,基建投资尽管环比表现弱于季节性,但同比维持在双位数以上增长,整体表现较为强劲,显示财政端的持续发力。预计下半年基建投资仍将作为政府稳经济的主要抓手,维持较高增长。

 

表9:固定资产投资与基础设施建设投资月度累计同比增速

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资料来源:国家统计局,北广投资管研究院整理

 

稳投资持续发力,全国7月开工重大项目投资2.4万亿:上半年中国经济数据出炉后,基建投资数据的增长符合市场预期。基建投资作为稳增长的重要抓手,下半年仍将继续发挥稳定经济增长的“压舱石”作用。数据显示,2022年7月,全国合计开工重大项目3876个,投资总额达到23930.59亿元,其中,基础设施项目仍是各地密集开工的重点领域之一。进入8月份,多地相继集中开工了一批重大项目,各地为扩大有效投资,也陆续出台了相关方案。按照国务院发布的稳经济一揽子政策措施要求,2022年的地方政府专项债券在6月底前基本发行完毕,力争在8月底前基本使用完毕。上半年新发行的地方政府专项债中,三分之二用于支持基建项目,这意味着,2022年二季度地方政府专项债的集中大规模发行有助于支持三季度和四季度初的基建投资。2022年“稳经济”已进入下半场,随着下半年专项债券、银行贷款和社会资本等资金的持续到位,更多重大项目有望跟上,业内预计,三季度基建投资增速将迎来全年高点。从全年看,业内普遍认为,2022年基建投资同比增速有望达到11%以上,下半年固定资产投资同比增速数据可能会展现出一定的韧性。有专家表示,本轮稳投资凸显着力解决项目资本金难题、加快项目建设进度、尽快形成实物工作量的特点,预计三季度基建投资同比增速有望明显回升。在相关部门推出政策的效果持续显现的背景下,基建投资仍将是下半年稳增长的重要抓手和扩内需的“主力军”。

 

表10:固定资产投资及基建投资的增速年度变化

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资料来源:国家统计局,北广投资管研究院整理

 

图表11:2021-2022年全国开工重大项目投资情况

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资料来源:WIND,北广投资管研究院整理

 

央地政策密集落地支持稳增长,下半年经济有望保持回升势头:重大项目加快落地、加快进度的背后是政策的大力支持。事实上,近期以来,稳投资成为宏观政策发力点之一,从中央到地方,正不断进行再部署再加力。7月27日,国家发改委召开推进有效投资重要项目协调机制会议,提出要“选准选好项目”“尽快投放资金”“加快开工建设”。7月29日国常会部署进一步扩需求举措,推动有效投资和增加消费。会议指出,发挥有效投资对经济恢复发展的关键性作用,加快中央预算内投资项目实施,督促地方加快专项债使用。7月31日,交通运输部召开全国交通运输2022年半年工作视频会,要求积极扩大交通有效投资,加快建设国家综合立体交通网。8月1日,国家发改委召开上半年发展改革形势通报会,再次明确要发挥投资关键作用,并更好发挥推进有效投资重要项目协调机制作用,切实加大力度做好项目前期工作,加快政策性开发性金融工具资金投放并尽快形成实物工作量。地方层面,为了扩大有效投资,多地也相继出台了相关方案。8月1日,湖北发布《关于进一步加快重大项目建设扩大有效投资的若干意见》,重点围绕交通物流、水利、流域综合治理、数字经济、城市基础设施等8个方面明确建设目标,确定2022年投资总额7800亿元。国家发改委相关负责人表示,从掌握的储备项目情况看,下半年,各地方和骨干企业将加大投资力度,一批重大项目将开工建设,特别是社会资本投资潜力较大。随着稳经济各项政策进一步落地见效,下半年经济有望继续保持回升势头。

 

图表12:近期国家对稳投资政策的积极部署

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资料来源:中国政府网,北广投资管研究院整理

 

挖掘机销量14个月后同比增速首次转正,下半年仍有望继续增长:中国工程机械工业协会公布最新数据显示,根据对全国26家挖掘机制造企业的统计,2022年7月销售各类挖掘机1.79万台,环比减少0.29万台,降幅约14%,但同比增长了3.42%。这是自2021年5月以来,挖掘机月销量首次同比正增长。分市场看,7月国内挖掘机销量为0.93万台,环比减少15.45%,同比下降24.9%,比上个月收窄了约10个百分点。出口则延续了高增长。7月挖掘机出口销量达8689台,环比降幅为10.7%,同比增幅则回升至72.8%。1-7月,26家挖掘机制造企业共销售挖掘机16.1万台,同比下降33.2%;其中国内10.04万台,同比下降51.3%;出口6.07万台,同比增长72.3%。据央视财经报道,2022年上半年受海外订单火热影响,不少工程机械企业的海外销量实现大幅增长,部分企业创下历史新高,海外部分地区出现了缺货状态。中国工程机械工业协会数据显示,1-6月,中国工程机械进出口贸易额为213.91亿美元,同比增长25.2%,各月出口额均处于同月历史最高水平。机构分析认为,随着各地重大工程项目逐渐推进,挖机需求有望触底回升,7月开始转正后,行业出现“后高”态势。从开工率看,1-6月挖掘机运行数据逐月趋稳。其中,3-5月挖掘机开工率均保持在70%以上,6月开工率为68.2%,环比5月出现小幅下降。大周期下叠加疫情对主机厂出货量产生影响,“旺季不旺,淡季不淡”或是2022年的销售节奏。

 

图表13:国内挖掘机销量月度变化情况

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资料来源:中国工程机械工业协会,北广投资管研究院整理

 

图表14:2022年7月大中小挖掘机销量占比

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资料来源:中国工程机械工业协会,北广投资管研究院整理

 

图表15:中国挖掘机销量年度变化情况

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资料来源:中国工程机械工业协会,北广投资管研究院整理

 

图表16:中国挖掘机出口销量及占比变化情况

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资料来源:中国工程机械工业协会,北广投资管研究院整理

 

北广投资管研究院观点:稳增长政策持续发力,全年基建投资增速有望达到10%。近期有迹象显示基建稳增长再加码。8月31日召开的国务院常务会议,听取稳住经济大盘督导和服务工作汇报,部署充分释放政策效能,加快扩大有效需求。在政策举措方面,会议指出,在用好新增3000亿元以上政策性开发性金融工具基础上,根据实际需要扩大规模,对符合条件成熟项目满足资金需求,避免出现项目等资金情况;将上半年开工项目新增纳入支持范围,对之前符合条件但因额度限制未投放项目自动纳入支持,以在三季度形成更多实物工作量。扩大政策性开发性金融工具支持的领域,将老旧小区改造、省级高速公路等纳入,并尽可能吸引民间投资。稍早的8月24日召开的国务院常务会议也表示,在3000亿元政策性开发性金融工具已落到项目的基础上,再增加3000亿元以上额度;依法用好5000多亿元专项债地方结存限额,10月底前发行完毕;核准开工一批条件成熟的基础设施等项目。在业界看来,这意味着基建稳增长再加码。机构分析认为,6月以来,已有部分“准财政”举措相继推出,包括8000亿元信贷额度和3000亿元政策性金融债,叠加专项债的密集发行使用,将对三季度财政支出形成支撑,助力基建项目落地开工;以此次国常会推出的增量举措来看,3000亿元政策性金融债以及5000亿元专项债发行,将对四季度财政支出形成有力支撑,也将推动基建投资增速持续处于高位。专家表示,下半年稳住经济大盘的关键还在投资,需靠加大政府基建投资形成龙头带动效应激发市场活力,预计下半年经济总体走势会随着疫情逐步缓和有所缓解,经济景气度和增速会日趋回升。

 

 


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