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A股IPO表现“一枝独秀”,全面实行注册制指日可待 ——资本市场专题报告-9.2

1-8月A股IPO过会率接近93%,近两月新股审核效率提升:根据WIND统计显示,2022年8月依旧是一个IPO高速审核的月份。剔除3家取消审核企业,8月份A股IPO共审核58家上会企业(环比增长18.37%),52家通过,3家被否,3家暂缓,过会率接近90%。整体来看,2022年1-8月A股IPO首发上会企业共计352家,其中,327家通过(同比增长10.85%),19家未通过,5家暂缓,1家暂缓后撤回材料(注:不含取消审核,二次上会的以最终结果来统计)。由此来看,2022年1-8月A股IPO整体通过率为92.9%,较1-7月过会率继续上升。值得关注的是,8月有52家企业通过IPO审核,与3月份过会数相同,并列成为近一年来A股IPO过会数量第二多的月份,这也说明了A股IPO审核效率正在提升。另外,从投行角度来看,共有54家券商担任了上述352家IPO上会企业的IPO保荐机构。值得一提的是,近七成保荐机构的IPO项目通过率为100%。在过会数量TOP10的券商中,中信证券以38家过会数排名首位,中信建投排名第二,过会数为28家,其他8家券商过会数均在10-20家之间。其中,5家券商的过会率达到100%,分别是中信证券、中信建投证券、海通证券、华泰联合证券和中金公司。与1-7月排名相比,1-8月排名变化较大的机构有:长江承销本次排名第12(上个月排名第17)、方正承销和中国银河证券本次均排名25(上个月排名第32)。

 

图表1:A股IPO审核情况

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资料来源:WIND,北广投资管研究院整理

 

图表2:A股IPO过会率月度变化情况

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资料来源:WIND,北广投资管研究院整理

 

图表3:2022年1-8月A股IPO过会率统计情况(分板块)

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资料来源:WIND,北广投资管研究院整理

 

2022年A股IPO市场“一枝独秀”,注册制改革获得良好成效:2022年A股IPO市场持续火爆,IPO融资规模再创历史新高。据同花顺数据统计,A股前8月股票融资总额达9021亿元,同比增长6.19%;其中IPO融资规模4222.65亿元,同比增长超两成。受经济下行和地缘政治局势影响,2022年全球IPO融资规模锐减,A股IPO市场则“一枝独秀”。以融资额统计,上交所和深交所分别成为2022年前8月的全球冠亚军融资地。数据显示,前8月A股IPO企业数量有所减少,但募资总额不降反升。1-8月,A股IPO上市公司达到254家,IPO融资额达到4222.65亿元,同比增长25%。值得一提的是,2022年深圳已有20家企业实现A股上市,IPO募资总额为251.78亿元,同比增长45.85%;已过会(包括过会和拿到IPO批文公司)尚未上市的深圳IPO企业18家。从全国各城市IPO数量和募资额看,深圳仅次于北京市和上海市,位居全国第三。从各板块IPO融资额看,深市主板融资187亿元,创业板融资1209亿元;沪市主板融资987亿元,科创板融资1790亿元;北交所融资49亿元。科创板和创业板IPO融资占A股总融资的七成,其中,科创板和创业板IPO融资首次超越了主板。业内专家表示,这说明A股IPO融资的大部分来自于科技创新和中小企业,这有助于更好地满足中小企业的融资需求,更好地支持科技创新。值得一提的是,上半年有3只巨无霸企业上市,而8月则有两家募资超百亿企业上市,这五家企业合计IPO募资达到1160亿元,占前8月A股IPO募资总额的27.5%,大幅提升了整体募资规模。

 

图表4:A股IPO上市企业数量及募资额月度变化情况

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资料来源:WIND,北广投资管研究院整理

 

图表5:2022年前8月A股IPO上市企业募资额TOP10

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资料来源:WIND,北广投资管研究院整理

 

图表6:2022年前8月A股不同板块IPO募资情况

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资料来源:WIND,北广投资管研究院整理

 

沪深两市近200家拟上市企业按下“终止键”,超七成为主动撤回:根据WIND统计显示,2022年以来,沪深两市已有192家公司IPO进程按下“终止键”,其中七成为主动撤回申请材料。若以数量计,国泰君安等头部券商被终止的项目较多;若以撤否率计,国都证券和中德证券等中小券商相当于“白忙活大半年”。数据显示,这192家终止IPO的企业,有101家企业拟登创业板,38家拟登主板,23家为科创板,30家为北交所。在年初至今申报IPO的千余家企业中,创业板占据“半壁江山”,故终止数量最多。从IPO终止公告发布的时间上来看,每个月被告停的IPO项目数量相差无几,并不存在个别市场观点提到的“7-8月IPO终止潮”。不过,值得注意的是,有137家为相关企业主动撤回IPO申请,占比71.35%。结合终止之前的审核状态发现,137家主动撤回IPO申请材料的企业中,已问询变更为终止(撤回)有61家,在第二轮或三轮问询后主动撤回的各自有5家和4家。此外,还有20家企业为已回复之后又撤回IPO申请材料。以首次公告日排序,主动撤回的不乏长跑数年的企业。8家企业在2019年之前就对IPO进行了首次公告,却都无一例外地在问询和中止审查后主动撤回了IPO申请。业内人士表示,“一查就撤”意味着市场的守门人把关不严,申报材料存在不完全、不准确或不真实的问题,试图带病闯关或蒙混过关,但是能够心存敬畏,担心被现场检查查实问题,被监管警示、行政处罚甚或刑事惩戒,故而存在问题的发行人或保荐人“一查就撤”,并且希望“一撤了之”。

 

图表7:2022年以来IPO终止企业数量分布情况

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资料来源:WIND,北广投资管研究院整理

 

图表8:2022年以来IPO终止企业审核状态变更情况汇总

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资料来源:WIND,北广投资管研究院整理

 

2022年以来已有10家拟上市创业板企业被否,公司定位不符是主因:据财联社报道,为上市努力奔走近6年的伟康医疗,已于近期IPO终止(审核不通过),主承销商为东吴证券。这也使得2022年以来创业板上市被否公司达到了10家。证监会公告显示,伟康医疗无法说明其经营业绩具有成长性,不满足“三创四新”特征,与创业板定位不符均是连续三轮问询的关注重点。除此之外,收入及利润连年下滑、研发投入偏低等都可能是伟康医疗被否的主要因素。据财联社统计,2022年以来,申报企业多因创业板定位不符被否。注册制改革以来,创业板明确服务“三创四新”定位,旨在从源头提升上市公司质量,鼓励“专精特新”企业,更聚焦于企业的创新性与成长性,新上市企业以战略性新兴产业为主和高新技术产业为主,这也对拟上市企业提出了更高的要求。2022年8月,深交所保荐机构工作座谈会指出,将进一步研究完善创业板“三创”“四新”的判断标准,更好地坚守板块定位,严把市场入口关,从源头提升上市公司质量。创业板审核过程中亦体现出对“三创”“四新”等创业板定位问题的高度关注。对非高新技术企业而言,想要蹭创新热点,选择创业板上市仍需三思。

 

图表9:10家拟创业板上市公司IPO被否情况

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资料来源:WIND,北广投资管研究院整理

 

头部券商IPO终止数量居多,而中小券商的撤否率普遍较高:对于企业而言,终止意味着IPO梦断,而对于券商而言,保荐项目终止首先意味着“流入口袋的钱”没了。梳理上述192家IPO终止企业发现,被终止项目最多的保荐机构均为头部券商,比如数量最多的是国泰君安,共有13家,其次是海通证券、华泰证券、西部证券和中信证券,均在10家以上。不过需说明的是,头部券商被终止项目虽多,但其“弹药舱”充足。中信证券年内共有228个保荐项目(含联席保荐,下同),高居第一。居于其后的是中信建投,共有174家。排在后面的海通证券、国泰君安、华泰联合证券、民生证券等的保荐项目数量较之中信证券和中信建投有不小差距,但也均在百家以上。若以撤否率计算,则排在前列的都是中小券商。像中德证券、国都证券当前均只有1个保荐项目,但都以主动撤回告终。华兴证券、华福证券、信达证券均以50%的撤否率位居其后,这三家券商的保荐项目数分别为4、4、2。此外,中天国富有11个保荐项目,但撤否率高达45.45%。业内人士表示,监管者、发行人和市场会对发生IPO撤单有关券商的专业性和审慎力产生质疑,进而影响声誉。对保荐券商而言,IPO项目被终止主要是声誉影响。如果撤否率比较高,会影响新业务的承揽。另外如果在审核过程中发现申报材料质量低或者尽调履职有问题,监管部门会给予处分或处罚。专家表示,注册制不是放任不管,监管者要致力于保障上市材料和信息披露的真实、准确和全面。在全面实行注册制渐行渐近的背景下,解决“带病闯关”需要加强事先规范、事中检查和事后惩戒,从而强化保荐责任,提升保荐质量。

 

图表10:2022年以来IPO终止数量较多的券商统计

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资料来源:WIND,北广投资管研究院整理

 

图表11:2022年以来IPO撤否率较高的券商统计

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资料来源:WIND,北广投资管研究院整理

 

8月新股破发率显著下降,“肉签”频出:自2022年5月以来,新股市场破发情况显著减少,股民打新收益率也显著提高。根据WIND统计显示,8月以来新股首日破发率创下2021年四季度以来新低。同时,8月以来“肉签”频出,有3只注册制新股单签盈利超3万元,主板新股中弘业期货目前已经17连板,创年内新股连板记录。数据显示,按上市首日收盘价计算,8月仅2只新股上市首日破发,分别是8月1日上市的创业板新股北路智控及8月25日上市的科创板新股丛麟科技。从新股首日破发率来看,8月创下2021年四季度以来新低。从打新收益情况来看,8月新股也可圈可点,“肉签”频出。在8月上市的33只注册制新股中,按照上市首日收盘价卖出计算,有11只新股单签盈利在1万元以上。其中,8月4日上市的快可电子在上市首日上涨267%,中一签(500股)约可赚4.6万元;8月5日上市的广立微首日上涨156%,单签盈利达到4.5万元;8月22日上市的联影医疗首日涨幅达到65%,单签盈利高达3.5万元,均是不折不扣的“大肉签”。主板新股方面,弘业期货8月5日上市交易以来已经揽获17个涨停板,创下审核制上市公司连板天数的纪录。弘业期货为A股第四家上市期货公司,发行价为1.86元,在连续16个涨停后,弘业期货8月29日开盘涨停,但涨停板很快被打开,随后再度涨停直至收盘,报收于12.35元,较发行价1.86元暴涨5.64倍,换手率高达68%。如果按8月29日涨停价卖出,中一签的投资者净赚1.05万元。

 

图表12:A股IPO上市新股首日破发率变化情况

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资料来源:WIND,北广投资管研究院整理

 

图表13:科创板及创业板新股上市首日破发情况

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资料来源:WIND,北广投资管研究院整理

 

港股打新仍未复苏,IPO募资额及首日涨幅均明显缩水:即使是年内最大规模的新股,即便是国际机构投资者普遍看好的明星个股,此次也没能拯救持续低迷的港股打新市场。根据WIND统计显示,2022年以来,共有39家企业在港股融资上市(剔除介绍上市、SPAC上市项目),散户平均认购倍数仅5.75倍,平均中签率高达40.04%。其中最受散户青睐的微创脑科学,也只获得了15.09倍的认购,另有15家企业未能实现一倍的超额认购。而在2021年,95家港股IPO融资企业中,散户平均认购倍数却高达55.86倍,平均中签率仅14.93%。其中,共有13家企业获得了百倍以上认购,诺辉健康、快手、时代天使三只个股的认购倍数分别高达826.66倍、501.73倍以及415.84倍。两相对比,可以发现曾经的港股打新已热度不再。业内专家指出,7月港交所共有16只新股在主板挂牌上市,使得7月成为目前本年度上市新股最多的月份,但共有14只跌破发行价。一方面,港股二级市场行情低迷,导致新股上市后盈利明显收窄,投资者打新热情明显受到抑制。据机构不完全统计,受市场行情影响,2022年上半年港股27家上市企业(包括转板和介绍上市)中首日上涨的仅15家,表现最好的力高健康生活上市首日也仅录得26.34%的涨幅。另一方面,港股IPO发行规模也同比缩水不少。根据港交所数据显示,2022年上半年于香港交易所新上市的公司共27家,集资额197亿元,较2021年上半年下跌91%。不过,港交所也强调,在港交所递交的上市申请一直络绎不绝,截至6月末共有189宗上市申请正在处理中,包括11宗SPAC的上市申请,显示市场气氛转好,集资市场活动有望复苏。

 

图表14:港股IPO打新情况

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资料来源:WIND,北广投资管研究院整理

 

年内最大规模的港股IPO中国中免低调上市,获得国际投资者的普遍认可:2022年8月25日是中国中免港股上市首日,截至收盘,中国中免以发行价158港元/股收平,为本次上市暂且画上了一个句号。作为2022年迄今为止港股市场最大规模的IPO项目,中国中免共募得资金162亿港元,此前也曾引起市场广泛关注。然而从最终配售结果来看,中国中免公开发售部分仅获得了1.06倍认购,一手中签率达100%。事实上,尽管中国中免是2021年6月以来香港市场最大规模的IPO,也是国企中A-H股发行折价最低项目,但这只明星新股在招股阶段就算不上“热闹”。招股书介绍,公司成立于1984年,经过近40年的发展已成为全球最大的旅游零售运营商,目前共有193间店铺,包括在中国内地100个城市经营的184间店铺以及9家境外免税店。分析人士指出,中国中免8月19日公告发行价为158港元/股,A-H股的折价率仅27%,对于个人投资者来说吸引力确实不算很大。不过,在港股市场低迷、海南疫情冲击等因素的影响下,中国中免发行价最终达到询价区间中上段,还是说明了机构投资者对这家企业的认可。事实上,中国中免虽在散户中未受追捧,但国际发售部分还是获得了4.7倍认购。瑞银是中国中免本次IPO的联席保荐人、联席全球协调人、联席账簿管理人以及联席牵头经办人。瑞银亚洲区股票资本市场部联席主管郭自力表示,作为全球最大旅游零售运营商,中国中免获得了顶级长线投资者、国际主权基金以及全球战略投资者的强烈兴趣。他表示,希望中国中免的成功上市能鼓励更多发行人进行IPO,期待中国股票市场能够在未来半年到一年内得以复苏。

 

图表15:中国中免港股IPO吸引多家国内外知名机构投资

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资料来源:招股说明书,北广投资管研究院整理

 

图表16:中国中免港股IPO募集资金的用途

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资料来源:招股说明书,北广投资管研究院整理

 

图表17:中国旅游零售市场份额排名情况

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资料来源:招股说明书,北广投资管研究院整理

 

北广投资管研究院观点:A股IPO表现“一枝独秀”,全面实行注册制指日可待。从2013年党的十八届三中全会提出推进股票发行注册制改革,至今已有近十年。十年间,注册制改革从科创板试点注册制起步,到创业板实施“存量+增量”改革,再到北京证券交易所开市并同步试点注册制,推动更好发挥资本市场枢纽作用,促进资本、科技与实体经济高水平循环,加快形成推动高质量发展的新动能。先行先试的注册制试点积累了丰富的可借鉴经验,也给市场带来积极变化。一方面,注册制改革为市场注入新活力,充分发挥直接融资功能。根据WIND数据显示,截至2022年8月底,注册制下已有超过900家公司上市,公开发行募集资金超万亿元,总市值则超过9万亿元。另一方面,产业集聚效应凸显,引领创新经济发展。注册制下有853家为战略性新兴产业公司,占比94%;224家为“专精特新”企业,占比25%。战略性新兴产业中,新一代信息技术产业、高端装备制造产业、生物产业等三大领域公司数量居前。2022年7月29日,中国证监会召开2022年系统年中监管工作会议暨巡视整改常态化长效化动员部署会议,提出扎实推进股票发行注册制改革。下足“绣花”功夫,做实做细全面实行股票发行注册制的各项准备。业内专家表示,注册制是全面深化资本市场改革的“牛鼻子”工程,是发展直接融资特别是股权融资的关键举措,是完善要素市场化配置体制机制的重大改革。继续增强资本市场的包容性和适应性,将为更多高科技初创企业、“专精特新”企业提供更多上市机会,资本市场结构调整与中国产业结构调整相互促进。展望未来,全面实行股票发行注册制指日可待,资本市场将为中国经济高质量发展发挥更大作用。

 

 



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