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基建投资托底经济增长,下半年有望保持较高增速 ——基础设施建设专题报告-7.29

上半年财政支出维持较快节奏,继续向基建领域倾斜根据财政部数据显示,2022年上半年,全国一般公共预算收入105221亿元,政府性基金预算收入27968亿元。两者合计广义财政收入为133189亿元。上半年,全国一般公共预算支出128887亿元,政府性基金预算支出54826亿元,两者合计广义财政支出为183713亿元。留抵退税仍是公共财政收入明显下降的主要原因。据财政部数据显示,4-6月财政部合计退税1.72万亿元,6月全国增值税留抵退税约3800亿元,是6月自然口径税收收入明显下降的主要原因。财政部表示,随着国内疫情防控形势总体向好,加快推动稳经济一揽子政策措施落地见效,6月份全国一般公共预算收入企稳回升。扣除留抵退税因素后,6月份全国一般公共预算收入同比增长5.3%,增幅由负转正。上半年,全国一般公共预算支出同比增长5.9%。相比于收入下滑,这一增速显示了积极财政政策发力。从增速来看,水利管理业投资同比增长12.7%,公共设施管理业投资同比增长10.9%,道路、铁路运输业分别下降0.2%和4.4%,预算内支出向基建投资发力的趋势未变,但结构上更加向城市管理、水利倾斜。专家表示,受益于专项债加速发行,为重大基建项目提供资金,以及一般公共预算中基建类支出保持较快增长,2022年基建投资保持较快增长,为稳定经济发挥重要作用。

 

图表1:全国公共预算支出累计同比增速

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资料来源:财政部,北广投资管研究院整理

 

6月财政支出节奏继续加快,中央对地方的转移支付力度仍在加强2022年上半年,全国一般公共预算支出128887亿元,比上年同期增长5.9%,增速与5月持平。其中,中央一般公共预算本级支出15630亿元,比上年同期增长5.8%;增速较前5月加快0.4个百分点。地方一般公共预算支出113257亿元,比上年同期增长5.9%,增幅较前5月收窄0.1个百分点。单月数据方面,6月全国一般公共预算支出同比增长6.1%,较5月增长0.4个百分点;其中,地方公共财政支出同比增长6.35%,较5月增长0.34个百分点,6月财政支出节奏继续加快,中央对地方的转移支付力度仍在加强。从结构看,6月占比较高的两项支出仍为教育及社会保障就业支出,占比均在14%左右,同比增速分别为5.7%和5.6%,较5月分别反弹3.1和9.3个百分点。值得一提的是,6月卫生健康领域支出同比增速为5.9%,较5月下滑5.9个百分点,6月国内疫情防控缓解,财政支出向相关领域的倾斜减弱。此外,上半年债务付息支出同比增长8.8%,较前5月收窄1.3个百分点,6月财政债务付息压力有所下降。同时,财政支出继续向基建领域倾斜。6月,公共财政预算向农林水支出同比增长8.9%,增幅较5月加快0.3个百分点;向城乡社区同比增长6.4%,增幅较5月增加14.2个百分点;向交通运输支出同比增长16.1%,增幅较5月减缓13.5个百分点。

 

图表2:2022年6月财政收支各分项增速

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资料来源:财政部,北广投资管研究院整理

 

图表3:2022年5-6月财政支出增速结构性分化

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资料来源:财政部,北广投资管研究院整理

 

专项债有力拉动投资增长,发行进度比以往明显提前:专项债券在带动扩大有效投资、稳定宏观经济大盘等方面发挥着重要作用。2022年财政部安排新增专项债额度3.65万亿元,与2021年持平。最新统计显示,截至2022年6月末,各地累计发行新增专项债券3.41万亿元,2022年用于项目建设的新增专项债券额度基本发行完毕,比以往进度大大提前,拉动有效投资规模持续扩大。为应对经济下行压力和疫情影响,2020年至2022年分别安排了新增专项债券额度3.75万亿元、3.65万亿元、3.65万亿元,持续保持较高规模。2022年以来,财政部认真贯彻落实党中央、国务院决策部署,采取了更加积极的政策措施,推动各地加快专项债发行使用节奏。宏观政策要“靠前发力”,对专项债券来说首先体现在新增额度下达时间早。2021年12月份,财政部提前下达新增专项债券额度1.46万亿元,2022年3月份用于项目建设的新增专项债券额度全部下达完毕,比以往年度平均提早3个月左右。同时,在发行进度上“快马加鞭”。在前期提速的基础上,国务院扎实稳住经济一揽子政策措施进一步要求,抓紧完成2022年专项债券发行使用任务,加快2022年已下达的3.45万亿元专项债券发行使用进度,在6月底前基本发行完毕,力争在8月底前基本使用完毕。专家表示,专项债券是落实积极财政政策的重要抓手,2022年以来各地加快专项债发行使用、优化资金投向,成为稳投资、稳增长的重要力量。

 

图表4:近几年新增专项债额度变化情况

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资料来源:财政部,北广投资管研究院整理

 

图表5:新增专项债发行时限及发行规模

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资料来源:财政部,北广投资管研究院整理

 

图表6:新增专项债月度发行规模变化情况

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资料来源:财政部,北广投资管研究院整理

 

上半年基础设施建设相关项目占比超过7成,专项债发行目的明确:按照规定,专项债券必须用于有一定收益的公益性项目。2022年以来,专项债券投向领域总体保持稳定,同时结合经济运行中出现的新情况进行优化调整。3月29日召开的国务院常务会议明确,合理扩大专项债使用范围,在重点用于交通、能源、生态环保、保障性安居工程等领域项目基础上,支持有一定收益的公共服务项目。据悉,专项债券继续重点用于交通基础设施、能源、农林水利、生态环保、社会事业、城乡冷链等物流基础设施、市政和产业园区基础设施、国家重大战略项目、保障性安居工程等九大领域。同时,合理扩大了专项债券使用范围,主要包括3个方面:加大惠民生、解民忧等领域投资;支持增后劲、上水平项目建设;推动补短板、强弱项项目建设。在项目储备方面,财政部和发改委协同配合,2021年9月份部署地方报送2022年的专项债券项目资金需求,2022年1月份又布置地方补报一批储备项目,合计两批储备了专项债项目7.1万个。6月中下旬,多个省份相继完成专项债券发行任务。比如,福建于6月14日发行完毕,在安排专项债券项目时,优先保障省重点项目和水利、教育、卫生、养老等重点领域项目,共计安排相关重点项目487个806亿元;广东省2022年新增债券4326亿元于6月28日全部发行完毕,债券资金全部落实到国家与省部署的重点领域与使用投向,近八成落实到交通基础设施、市政和产业园区基础设施等拉动投资明显的领域。此外,陕西省完成2022年新增政府专项债券764亿元的发行任务,有力保障了西安咸阳国际机场、引汉济渭、秦创原创新驱动平台等一大批重点项目和重点民生工程建设资金需求。

 

图表7:2022年上半年新增专项债投向领域

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资料来源:东方财富网,北广投资管研究院整理

 

图表8:上半年专项债发行规模省份排名

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资料来源:东方财富网,北广投资管研究院整理

 

图表9:主要省份专项债发行规模及投向领域情况

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资料来源:东方财富网,北广投资管研究院整理

 

上半年基建投资成为托底经济增长的关键力量,全年有望保持高增长:2022年上半年,全国固定资产投资同比增长6.1%,较1-5月份的6.2%继续回落。6月份环比增长0.95%,为2021年12月以来的最高水平。上半年,基础设施投资同比增长7.1%,高于1-5月份的6.7%。2022年上半年,尽管疫情反复对基础设施投资增长带来一定扰动,4月份增速有所放缓,但基础设施投资总体保持较快增长,高于2021年全年0.4%的增长水平。一方面,由于疫情形势好转,其对供应链、生产和工程建设的影响逐步减弱,基建投资活动加快恢复。另一方面,由于2022年政府稳增长力度加大,各地重大项目开工和实施进度明显提前,专项债发行和使用加快,项目审批加快,制约基建投资增长的资金和项目问题明显改善。展望下半年,专家表示,基建投资增速将继续回升,一是畅通交通物流政策取得实效,施工进度得到保障。二是资金来源得到保障。一方面,专项债发行速度加快,6月底已基本发行完毕。另一方面,国务院常务会议调增政策性银行8000亿元信贷额度以及通过发行金融债券等筹资3000亿元,用于补充包括新型基础设施在内的重大项目资本金,进一步补充了基建项目资金来源。三是项目逐渐落地。除了“十四五”规划中的102项重大工程外,一揽子稳经济政策决定新开工一批水利项目,特别是大型引水灌溉、交通、老旧小区改造、地下综合管廊等项目,同样对基建形成支撑。总体来看,基建投资仍将是稳投资和稳增长的重要支撑。基建投资对稳增长的重要性凸显,应在项目储备、资金筹措与开工准备、施工计划安排等方面做好必要的准备,以保障下半年基建投资力度不减。

 

图表10:固定资产投资与基础设施建设投资累计同比增速

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资料来源:国家统计局,北广投资管研究院整理

 

图表11:2022年6月固定资产投资主要分项占比情况

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资料来源:国家统计局,北广投资管研究院整理

 

图表12:我国基础设施建设投资额变化情况

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资料来源:国家统计局,北广投资管研究院整理

 

强化联网、补网、强链,多地上半年交通投资快速增长:从多地交通运输部门了解到,2022年上半年,多地强化联网、补网、强链,交通投资总量、增量、增速三项指标快速增长。上半年,交通运输部多次要求把稳投资摆在交通运输工作的突出位置,适度超前开展基础设施投资,以应对需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力。一大批高速公路、普通国省道、农村公路、灾毁恢复重建、综合客运枢纽等项目敲定,计划下达的车购税资金随之到位。在交通运输部近日召开的部务会上,交通运输部部长李小鹏表示,当前,我国交通基础设施投资和建设规模持续保持高位,许多工程项目建设技术难度大、安全风险高,对工程建设质量安全监管工作提出了更高要求。要树立全生命周期管理理念,全面构建现代化工程建设质量安全管理体系,推进精品建造和精细管理,打造一流交通基础设施。比如,在交通基础设施相对完善的长三角地区,2022年上半年交通基础设施投资力度依然强劲。浙江省交通投资集团介绍,2022年前6个月完成交通基础设施投资超336亿元,超出计划12个百分点。2022年将确保杭金衢高速公路改扩建二期、景文高速公路、临建高速公路先行段和湖杭铁路按计划建成通车。江苏省交通运输厅有关负责人介绍,2022年上半年,该省交通基础设施投资增长预计超过15%,列入省重大项目清单的交通项目开工率达到75%,前期工作推进全面提质加速。下半年,江苏交通部门将全力以赴“保建成、扩增量、强保障”,确保年内计划建成项目顺利建成,推动具备条件的力争开工项目转为新增开工项目。

 

图表13:部分省份上半年交通投资情况

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资料来源:交通运输部,北广投资管研究院整理

 

我国路网规模已位居世界前列,2035年国家公路网规模将超46万公里:日前,国家发改委、交通运输部发布《国家公路网规划》,对国家公路网到2035年的建设进行整体布局。根据规划,到2035年,国家公路网总规模预计达到46.1万公里,其中国家高速公路约16.2万公里(含远景展望线约0.8万公里),普通国道约29.9万公里;基本建成覆盖广泛、功能完备、集约高效、绿色智能、安全可靠的现代化高质量国家公路网。截至2021年底,我国国家高速公路已建成12.4万公里,基本覆盖地级行政中心;普通国道通车里程达25.8万公里,基本覆盖县级及以上行政区和常年开通的边境口岸。在科学规划与指导下,国家公路网建设有效解决了“走得了”的根本问题。与2013版相比,此轮《规划》将公路网总规模增加了约6万公里。在新的布局下,国家高速公路网整体覆盖范围从城镇人口超过20万的中等及以上城市,进一步延伸到了城区人口10万以上的市县,普通国道进一步补强了地市间通道和对重要景区的连接。《规划》还将进一步支撑国家高水平对外开放,实现国家公路全面连接陆路边境口岸,与东北亚、中亚、南亚、东盟间形成多条便捷的公路国际运输大通道。专家表示,截至2021年底,我国公路总里程达到528万公里,路网规模已位居世界前列,特别是高速公路里程位居世界第一。但综合考虑人口和面积等因素后,我国与发达国家相比还存在一定差距。未来我国公路网仍需要保持稳定适度的超前发展,提高发展质量和效率。

 

图表14:我国公路总里程与高速公路里程变化情况

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资料来源:交通运输部,北广投资管研究院整理

 

图表15:我国国家公路网规划

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资料来源:交通运输部,北广投资管研究院整理

 

6月挖机销量增速降幅明显收窄,预计三季度销量增速有望转正:根据中国工程机械工业协会对26家挖掘机制造企业的统计显示,2022年1-6月,挖掘机累计销量143094台,同比下降36.1%,上半年受疫情扰动,叠加2021年高基数原因,挖掘机市场整体波动较大。从季度表现来看,2021年Q1/Q2/Q3/Q4增速分别为85%、-5%、-16%、-30%,季度波动明显,前高后低,2022年Q1/Q2增速分别为-39.2%、-32%,上半年相对承压,预计下半年高基数压力将有所缓解,同时疫情影响逐步消退,2022年整体呈前低后高走势。从月度表现来看,3-6月增速分别为-53.1%、-47.3%、-24.2%、-10%,增速降幅明显收窄。从出口市场来看,2022年1-6月,出口销量5.2万台,同比增速72%,出口延续高增长趋势,在国内需求较弱背景下,出口占比不断提升,2021H1、2021H2、2022H1出口销量占比分别为13.5%、32.2%、36.3%。机构分析认为,稳增长政策有序落地,下游开工复苏,看好下半年积压需求的逐步释放。从开工率角度来看,根据小松数据显示,2022年3-5月中国地区挖掘机开工小时数分别为100.7、102.1、104小时,分别同比-17.4%、-17.1%、-17.1%,同比降幅基本持平,但环比略有改善。近期,两次国常会先后强调要把“稳增长放在更加突出位置”,并且多个城市房地产调控放松,稳增长政策的催化效应有望持续加强。专家表示,上半年疫情反复导致基建工程开工率下降,国内挖掘机销量下降在预料之中。随着疫情有效缓解,当前基建项目重新开足马力,下半年挖掘机销量将会有所回升。

 

图表16:国内挖掘机销量月度变化情况

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资料来源:中国工程机械工业协会,北广投资管研究院整理

 

图表17:2017-2022年(均为上半年)大中小挖掘机销量占比变化

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资料来源:中国工程机械工业协会,北广投资管研究院整理

 

北广投资管研究院观点:基建投资托底经济增长,下半年有望保持较高增速。自2018年以来,基建投资增速一路下滑,2021年跌至0.4%的近年最低点。2022年稳增长压力较大,中央要求适度超前开展基建投资,并提出全面加强基础设施建设,构建现代化基础设施体系,为全面建设社会主义现代化国家打下坚实基础。中国经济企稳回升,政府主导的基础设施建设投资发挥了关键作用,下半年还将发挥更大作用。从上半年7.1%的基建投资增速可以看出,基建投资增速将迎来拐点,触底反弹基本是业内共识。据专业机构测算,上半年基建投资提速对GDP的拉动作用在0.7个百分点左右,成为托底经济增长的关键力量。下半年随着政策效应持续释放,基建投资增速有望达到10%或更高一些的水平,进而成为推动经济增速回归正常水平的主力。业内专家表示,伴随政策效应进一步释放,预计7月单月基建投资增速将进一步上行至两位数,1~7月累计增速也有望达到7.5%左右;三季度基建投资增速将持续加快。7月份的一些微观数据也印证了基建投资正在加速。比如,跟基建密切相关的沥青开工率近期快速提升,水泥生产和输送指标也在改善。结合近期增量政策来看,下半年基建仍有望保持较高增速,预计全年广义基建投资同比增速在8%~10%。当然也要关注四季度财政收支缺口加大对基建投资支持力度下降等困难,密切跟踪政策落地效果,如有必要仍需出台增量财政政策。

 

 


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