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新股数量及募资额均创历史新高,A股开启IPO新时代 ——资本市场专题报告-1.7

2021年IPO过会率仍保持在9成以上,良性市场秩序有望建立:2021年,资本市场改革持续深化,IPO全面注册制呼之欲来。这一年的IPO市场降温,较2020年爆发式增长有所回落。根据WIND统计显示,2021年共有447家企业A股上会,同比下降27.7%。其中,407家企业成功过会,过会率达91.05%,较2020年下降6.85个百分点。5家公司IPO暂缓表决,28家公司遭遇否决(暂缓审议后更新状态的企业计为更新后状态),被否率为6.26%,是2020年的4.29倍。此外,还有7家企业取消审核。2021年,创业板依然是企业上市首选阵地,共205家企业冲击创业板IPO,过会率也高达94.63%。这一过会率虽较2020年略有下降,但整体保持平稳;科创板紧随其后,共有156家企业选择此地上市,相比2020年的221家科创板上会企业减少超过1/3的数量,其中142家企业过会,7家被否,4家暂缓审议,3家取消审议,过会率为91.03%。此外,2021年的深沪主板共有86家企业上会,数量最少,但被否率最高。72家企业过会,13家企业未通过审核,2家取消审议,过会率仅83.72%。业内专家表示,监管趋严是2021年IPO市场降温的主因。全面注册制是资本市场深化改革,建立良性市场秩序的关键,以信披为核心的全面注册制,将更好服务企业和投资者,为企业和投资者的“双赢”奠定基础。可以预见的是,注册制全面推行,优质企业上市更易,劣质企业退市出清速度加快,这些都将促进市场生态合理化、正常化。不过,这些变化也将提高对散户投资鉴别能力的要求,机构资金的市场规模将呈现扩大趋势。

 

图表1:A股IPO审核情况

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资料来源:WIND,北广投资管研究院整理

 

图表2:各主要板块IPO过会率变化情况

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资料来源:WIND,北广投资管研究院整理

 

终止审查企业飙至251家,证监会发布相关政策完善制度建设:为规范首发企业现场检查行为,强化首发企业信息披露监管,督促中介机构归位尽责,保护投资者合法权益,2021年1月29日,中国证监会发布了《首发企业现场检查规定》。《检查规定》规范了首发企业现场检查的基本要求、标准、流程以及后续处理工作,明确了检查涉及单位和人员的权利义务,压实了发行人和中介机构责任,并加强了对检查人员的监督。《检查规定》的实施,引发了IPO申请企业撤回潮。2021年全年终止审查数量251家,而2020年全年合计仅有82家终止审核。从板块来看,核准制下终止企业33家(上交所主板19家,深交所主板14家),注册制201家(科创板90家,创业板111家),北交所17家。由此可见,IPO注册制比核准制终止的企业更多,科创板及创业板终止企业占全部终止IPO的82.47%。2021年9月,证监会出台发行承销新规,完善科创板和创业板新股发行定价相关业务规则,推动新股发行定价合理化,市场化,进一步优化注册制新股发行承销制度。上述一系列措施对优化A股市场的整体生态,估值水平及常态化运作等,都深远影响。全面注册制后,IPO门槛进一步降低,但仍需制定和完善法规防止少数企业利用规则进行有损市场和投资者利益的行为,建立更完善制度也是为了更好发展。

 

图表3:2021年IPO终止企业数量板块分布情况

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资料来源:WIND,北广投资管研究院整理

 

2021年A股IPO数量及募资额均创历史新高,资本市场应继续提升开放水平:作为资本市场的基础功能之一,IPO是企业直接募资的主要方式,也是资本市场服务实体经济的重要手段。根据WIND数据显示,12月31日,伴随着汇通建设在上交所主板挂牌上市,A股市场全年的IPO上市企业数达到524家(包括北交所上市公司41家),合计募资5437亿元(包括北交所IPO募资额75.08亿元),而2020年A股IPO上市企业为437家,全年募集资金总额4806亿元,2021年IPO企业数量和募资金额分别同比增长20%、13%。2021年A股市场IPO数量和金额都创出了历史新高。此前A股新股上市数量最高纪录是2017年的438家;实际募资总规模方面,2021年是A股历史上首次IPO融资额突破5000亿元,此前的最高纪录是2010年的4845亿元。总体来看,2021年上市的IPO企业中,主要以科技股为主,排名前三的行业分别是计算机、通信和其他电子设备制造业(62家)、专用设备制造业(54家)、化学原料和化学制品制造业(37家)。按地区统计,排名前五的地区分别是广东(92家)、浙江(87家)、江苏(86家)、上海(48家)、北京(40家)。按筹资额计,前五是北京、广东、浙江、上海和江苏,占总筹资额的72%。从中介机构上看,头部机构仍是2021年最大“赢家”,中信证券、中信建投、海通证券分别单独保荐59家、39家和34家企业成功上市,帮助企业募集资金总规模分别为895.24亿元、391.4亿元和301.01亿元。此外,中信证券与五矿证券共同保荐了长远锂科(募资27.25亿元),中信建投与中金公司共同保荐了中国电信(479.04亿元),海通证券与国泰君安共同保荐沪农商行(募资85.84亿元)等。

 

图表4:A股IPO上市企业数量及募资额年度变化情况

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资料来源:WIND,北广投资管研究院整理

 

注册制推动A股IPO市场再上新台阶,对实体经济支持力度增强:值得注意的是,2021年创业板IPO数量超过科创板,但科创板融资额领先。根据WIND数据显示,2021年以来上市的524只新股中,近七成都是通过注册制方式发行。其中,科创板、创业板IPO企业共361家,占比69%,分别募集资金2029亿元和1475亿元。2021年11月,北交所开市后,41家登陆A股合计募资75亿元。2021年10月,国务院提出“全面推行、分步实施证券发行注册制”,注册制的实施有力地推进了科创板和创业板的上市速度。2021年12月举行的中央经济工作会议提出,“全面实行股票发行注册制”。受益于注册制改革的实施和推动,2021年来A股IPO的发行节奏较往年明显加快,2019年是注册制元年,当年A股IPO募资金额达2532亿元,较2018年(1378亿元)接近翻倍。随后A股市场IPO募资金额逐年走高,2020年达4806亿元,2021年突破5000亿元。从募资情况看,受企业质地、市场环境、行业政策等多方面影响,企业募资情况差异巨大。2021年新股平均融资额有所下降,524家上市公司平均募资10.39亿元,其中近八成募资额不足10亿元,有10家公司募资额甚至不足亿元。机构分析认为,试点注册制这关键一招,疏通拓宽了资本市场入口,给A股新股市场带来了明显的变化,资本市场对实体经济和产业转型的支持效果愈加明显。注册制下,新股发行更加市场化,是A股上市公司队伍稳步壮大的主要原因。

 

图表5:2021年A股各板块IPO基本情况

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资料来源:WIND,北广投资管研究院整理

 

图表6:2010-2021年A股IPO平均融资额变化情况

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资料来源:WIND,北广投资管研究院整理

 

上市首日即破发的新股达14只,打新“稳赚不赔”的时代渐行渐远:2021年8月20日登陆沪市主板的中国电信是年内最大的IPO,募资金额达470.9亿元;最小募资的是凯腾精工(北交所上市公司),募资金额0.47亿元。统计显示,2021年前10大IPO项目还有三峡能源(227.13亿元)、百济神州(221.60亿元)、沪农商行(85.84亿元)、时代电气(75.55亿元)、和辉光电(71.06亿元)、大全能源(64.47亿元)、禾迈股份(55.78亿元)、义翘神州(49.80亿元)、天能股份(48.73亿元)。随着企业发行价升高,投资者的打新收益率出现下滑,新股首日破发现象在A股市场也不再是新鲜事。根据WIND数据显示,截至12月31日,沪深北交易所全年有14家IPO企业上市首日即破发。上市首日跌幅最大的是成大生物,发行价高达110元,超募资金逾一倍。但上市首日即迅速破发,股价当即下跌37.5%。自打新取消资金申购新股,改为市值申购以来,持股打新就成为了A股的制度红利,而且这也是一个众赢的政策。但在不少市场人士看来,新股首日破发属于正常现象。业内专家表示,从发达国家成熟的资本市场发展经验来看,破发也是新股发行市场化的必经之路。在美国上市的中概股首日破发率高达40%,我国香港市场上新股上市首日破发率也达到15%左右。复盘历史,自A股开市至今,曾出现七轮新股破发潮。但破发持续下,打新并非无利可图。业内人士表示,2012年全年有41只新股破发,但从历史数据看,当年的打新收益依然非常可观。

 

图表7:2021年A股IPO募资金额TOP10

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资料来源:WIND,北广投资管研究院整理

 

图表8:10月以来新股上市首日即破发的股票一览

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资料来源:WIND,北广投资管研究院整理

 

中国移动回A创近十年IPO最高纪录,三大运营商齐聚A股:中国电信之后,A股再次迎来一只超级巨无霸。2021年1月5日,三大电信运营商之一的中国移动在上交所主板挂牌上市。上市当日,中国移动开盘报63元/股,较发行价上涨9.41%,截至收盘,中国移动股价报收于57.88元,上涨0.52%,总市值1.23万亿元,排名A股总市值第六位。中国移动此次回归A股,也一举打破了2021年8月由中国电信创下的A股近十年募资纪录。根据招股书,中国移动此次发行采用战略配售、网下发行和网上发行相结合的方式进行,同时,公司此次还引入了绿鞋机制,通过该机制,承销商可在股票上市之日起30日内根据市场情况调节融资规模,以稳定大盘股上市后的股价走势。发行公告显示,若绿鞋全额行使,则发行后中国移动总股本数量为9.65亿股,预计募集资金总额达到560亿元,该数字也超过了中国电信此前创下的542亿元纪录,成为近10年来A股最大IPO,在A股新股募资总额排行榜中名列第五。值得一提的是,此次IPO,中国移动还引入了19家战略投资者,涵盖国家级投资基金、大型央企、险资、互联网公司以及国际主权基金,阵容堪称豪华,合计认购金额高达243亿元。根据招股书,中国移动本次募资用途将围绕“新基建、新要素、新动能”,推进数智化转型,构建新型数智生态,用于5G精品网络建设、云资源新型基础设施建设、千兆智家建设、智慧中台建设、新一代信息技术研发及数智生态建设等5个项目,总投资达1569亿元,拟使用募资额560亿元。

 

图表9:A股历史上IPO募资金额TOP20

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资料来源:WIND,北广投资管研究院整理

 

图表10:中国移动A股上市战略配售情况

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资料来源:招股说明书,北广投资管研究院整理

 

经济发达地区仍是IPO主要供给来源,多地发布上市补贴政策:从IPO企业所在地的分布来看,经济发达省份仍然是IPO企业的主要供给来源。根据WIND数据显示,2021年区域内新上市企业数量排名全国前五名的省份分别为广东(91家)、江苏(86家)、浙江(85家)、上海(48家)和北京(38家)。若按募资规模排序,在中国移动、中国电信等央企项目的加持下,北京地区新股募资总额合计达1210.57亿元,成为属地企业募资规模最多的省份。此外,广东、上海、浙江、江苏四地新股的募资总额分别达697.09亿元、684.7亿元、672.7亿元和653.2亿元。这意味着,北京、广东、上海、浙江、江苏五地的募资总额占比已达到65.08%,A股市场59.16%的IPO项目均出自这5个区域。在大量IPO项目、吸金能力都聚焦于个别经济发达省份的背后,不同地区之间围绕IPO的补贴政策还在不断加码。比如山东省潍坊市2021年10月9日出台《潍坊市关于进一步支持企业加快上市的若干政策》,对于在上交所、深交所、北交所上市的企业分阶段给予总额约为1400万元的补助。成都市于2021年10月28日下发《成都市关于支持企业北京证券交易所上市的若干扶持政策(征求意见稿)》,对在北交所首发上市的企业,按实际募资净额(扣除发行费用)的1%给予最高不超过350万元奖励。对新迁入成都市的北交所上市公司,一次性给予350万元奖励。2021年11月广东省佛山市修改《佛山市推动“添翼行动”企业利用资本市场发展的实施意见》,将北交所上市企业纳入上市奖励范围,奖励金额上限为100万元。

 

图表11:2021年IPO上市数量及募资额前五省份

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资料来源:WIND,北广投资管研究院整理

 

2021年港股IPO整体平稳,中概股回流和SPAC上市将成为主要关注点:随着12月30日三只新股正式登陆港股,2021年的港股IPO也正式画上了句号。根据港交所信息显示,2021年共有97只新股上市,募资资金总额达到3255.67亿港元;相较于2020年的146只新股以及3975.28亿港元的募集资金总额,这两项数据分别下降了34%以及18%。虽说2021年的新股上市数量出现减少,仍然仍然有大量的公司希望于港交所的主板上市,根据港交所官网的数据显示,2021年已经收到来自295家公司的上市申请,目前已经递交申请并在处理中状态的公司有163家。通过统计2011年以来每年新股的上市数量,可以发现在2018年达到上市数量的高峰后,出现了下降的趋;同时若按每个月新股上市数量统计,2021年港股的新股上市主要集中在1月、3月、7月以及12月。从上市首日表现来看,首日涨幅超100%的新股共有5只,它们无一例外地都是在上半年上市。其中快手-W(01024.HK)更是凭借483亿港元的IPO募资额,稳坐港股年度募资冠军宝座。不比于上半年投资者对打新热情高涨、IPO普遍涨势喜人的情况,下半年的港股市场受国际关系、流动性收紧预期、内地政策调整等外围因素的干扰,行情持续走弱,市场信心不足,导致IPO申请数量下降、发行情况不及预期。展望2022年,港股IPO仍是投资者重点关注的市场之一。首先是中概股回流,港交所已更改章程,降低了海外发行人回港二次上市的标准,这对于部分有意愿回归且符合条件的中概股来说是扫清了回归的一大障碍。其次是SPAC新模式,港交所自2022年1月1日起接受SPAC上市申请,吸引更多科技企业来港上市。第三则是明星巨头回归,相信部分因担心低迷市场连累而暂停上市的企业,只要嗅到了市场复苏的讯息,就会重启上市计划。对投资者来说,2022年港股IPO市场将会成为新的打新机遇。

 

图表12:港交所IPO上市企业数量及融资额变化情况

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资料来源:港交所,北广投资管研究院整理

 

图表13:2021年港股IPO募资额TOP10

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资料来源:WIND,北广投资管研究院整理

 

中概股赴美上市遇冷,中国企业境外上市制度需进一步完善:对中概股来说,2021年更难。2021年上半年的热度后,下半年中国企业赴美股市场上市骤然转冷。2021年美股市场共有39家中国企业首发上市,共筹资140.39亿美元,IPO宗数和筹资额分别较2020年同期上升18%和15%。下半年中国内地企业赴美上市活动陷入低谷,仅有三家中国内地企业在美上市,IPO数量和筹资额占全年总数的8%和3%。这39家远渡重洋赴美上市的中国企业中,目前仅有4家尚未跌破发行价。滴滴(DIDI.N)更是上市156天后宣布退市。中概股经历的震荡与外部监管风险有一定关系。2021年3月,美国证券交易委员会(SEC)通过《外国公司问责法案》最终修正案。该法案要求,外国发行人连续三年不能满足美国公众公司会计监督委员会对审计底稿的检查要求,将被禁止在美国证券市场交易。12月,SEC正式发布了《外国公司问责法》实施细则。2021年7月,中共中央办公厅、国务院办公厅发布《关于依法从严打击证券违法活动的意见》提出加强中概股监管,建立健全资本市场法律域外适用制度。11月,国家互联网信息办公室发布《网络数据安全管理条例(征求意见稿)》。在各种监管政策相继出台的情况下,中国内地赴美上市企业数量出现明显波动。12月24日,证监会公布《国务院关于境内企业境外发行证券和上市的管理规定(草案征求意见稿)》和《境内企业境外发行证券和上市备案管理办法(征求意见稿)》,就境外上市新规公开征求意见,完善境内企业境外上市监管制度。业内人士普遍认为,SEC对中概股的监管趋严,有可能驱动更多中概股回归,港交所2022年或将迎来中概股回港潮。

 

图表14:2021年中国企业赴美上市情况

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资料来源:WIND,北广投资管研究院整理

 

2021年全球IPO市场超预期增长,高科技行业受到投资者青睐:2021年是全球IPO市场破纪录的一年。面对疫情下种种不确定的因素,资本市场却迎来了创纪录的IPO上市宗数与募资金额。据安永发布的统计报告,2021年全球IPO宗数和筹资额与前年同期相比分别增长了64%和67%,成为近20年以来IPO活动最为活跃的一年。纵观全年,共有2388家企业在全球上市,筹资金额高达4533亿美元。美股、A股、港股继续领跑全球IPO市场。在活跃的资本市场与美联储持续的货币宽松政策下,2021年美国SPAC上市数量迎来爆发式增长,远超历年水平。港交所致力于持续改良上市规则,引入SPAC上市机制(2022年1月1日起生效),将进一步保持中国香港资本市场对全球发行人和投资者的吸引力。A股市场经历多项重大深化改革,新股发行注册制的全面推行、北交所与沪深交易所的相辅相成,使得A股IPO市场质量不断提升。具体来看,EMEIA地区(欧洲、中东、印度和非洲)整体IPO数量和筹资规模增幅最大,分别增长了158%和214%(724宗、筹资1094亿美元),为2007年以来IPO数量最多的一年;美洲市场依然火爆,分别增长了87%和78%(528宗、筹资1746亿美元);亚太地区则分别增长28%和22%(1136宗、筹资1693亿美元)。分行业来看,科技行业、医疗保健及生命科学和工业市场表现最为突出。其中,科技与医疗保健行业更是占据了IPO的半壁江山。据安永统计显示,2021年科技行业IPO共计611宗,筹资达1475亿美元。展望2022,安永表示,尽管市场氛围将持续受到疫情、通胀等不确定因素的影响,但预计全球IPO市场活动将依然强劲。

 

图表15:全球IPO上市企业数量及募资额变化情况

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资料来源:WIND,北广投资管研究院整理

 

图表16:全球IPO上市企业数量及募资额地区分布情况

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资料来源:WIND,北广投资管研究院整理

 

图表17:2021年全球IPO上市企业融资额TOP10

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资料来源:WIND,北广投资管研究院整理

 

北广投资管研究院观点:新股数量及募资额均创历史新高,A股开启IPO新时代。自2018年11月5日宣布“设立科创板并试点注册制”以来,监管层落实以信息披露为核心的要求,按照尊重注册制基本内涵、借鉴国际最佳实践、体现中国特色和发展阶段三原则,推动形成了从科创板到创业板、再到全市场的注册制改革布局,统筹推进首发承销、再融资、交易、持续监管、投资者保护等领域关键制度创新,股票发行注册制改革试点取得重要进展。作为注册制的先行者,科创板的改革实践为A股全面注册制积累了宝贵的经验。开市两年多来,科创板建设稳步推进,市场运行总体平稳有序,注册制改革“试验田”作用得到较好发挥。创业板改革并试点注册制一年多来,市场生态发生积极变化,市场效率得到显著提升,对成长型创新型企业的服务功能进一步提升。2021年11月,北京证券交易所开市,成为继科创板、创业板后第三个实施注册制的板块,这是我国资本市场稳步推进注册制的又一重要成果。随着注册制改革不断推进,阶段性成果逐渐显现,市场活力得到更好激发,资本市场对成长型创新型企业的服务功能进一步提升,支持经济高质量发展的功能进一步提升。目前,A股市场全面注册制的条件已经具备。证监会主席易会满日前指出,2021年证监会系统总结评估科创板、创业板试点注册制经验,及时发现并解决问题、回应市场关切。设立北京证券交易所并同步开展注册制试点。总的看,试点达到了预期目标,全面实行注册制的条件已逐步具备。展望未来,全面注册制是资本市场制度的重大完善,显示出了资本市场全面深化改革的信心和勇气,中国资本市场将发生历史性的变化。

 



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