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货币政策强调“以我为主”,加大对实体经济的支持力度 ——北广投资管研究院周报(2021.11.26)

前三季度国民经济保持较好发展态势,央行报告强调外部环境依然严峻:2021年11月19日,央行发布了《2021年第三季度中国货币政策执行报告》。在经济形势上,《报告》指出,2021年以来,我国经济持续恢复发展,主要宏观指标处于合理区间,经济保持较好发展态势,韧性持续显现。2021年第三季度国内生产总值(GDP)同比增长4.9%,两年平均增长4.9%;前三季度居民消费价格指数(CPI)同比上涨0.6%,就业形势总体稳定,进出口贸易保持较快增长。在宏观经济展望上,《报告》称,“我国是具有强劲韧性的超大型经济体,经济长期向好的基本面没有变,发展潜力大、回旋空间广阔的特点明显,市场主体活力充足。”但《报告》同时也指出,“也要看到,世界百年未有之大变局和新冠肺炎疫情全球大流行交织影响,外部环境更趋复杂严峻,国内经济恢复发展面临一些阶段性、结构性、周期性因素制约,保持经济平稳运行的难度加大。”值得注意的是,这与二季度货币政策执行报告中提到的“国内经济恢复仍然不稳固、不均衡”有所不同。对此,机构分析认为,因为三季度以来,在疫情反复、PPI持续上涨、房地场市场降温以及煤炭价格连续走高等因素影响下,我国经济下行压力有所加大。其次,在部分阶段性、周期性因素扰动下,如大宗商品价格上涨等因素对经济运行产生一定干扰,但这些因素运行有其规矩,短期经济受到扰动属于正常现象。此外,中小企业仍面临困难,双碳目标下传统高能耗产业也面临减排压力等结构性问题需要解决,更多的关注点要通过宏观调控政策、通过结构性发力解决这些问题,确保经济稳健运行。

 

图表1:央行货币政策报告关于经济形势判断的表述

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资料来源:中国央行,北广投资管研究院整理

 

图表2:中国GDP总值及其占全球比重

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资料来源:世界银行,北广投资管研究院整理

 

坚持把服务实体经济放到更加突出的位置,增强经济发展韧性:对于下一阶段主要政策思路,《报告》指出,“加强国内外经济形势边际变化的研判分析,统筹今明两年宏观政策衔接,坚持把服务实体经济放到更加突出的位置,保持货币政策稳定性,稳定市场预期,努力完成今年经济发展主要目标任务。”《报告》同时还提及,“稳健的货币政策要灵活精准、合理适度,以我为主,稳字当头,把握好政策力度和节奏,处理好经济发展和防范风险的关系,做好跨周期调节,维护经济大局总体平稳,增强经济发展韧性。”以及“完善货币供应调控机制,保持流动性合理充裕,增强信贷总量增长的稳定性,保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配,保持宏观杠杆率基本稳定。”机构分析认为,从政策基调来看,央行将会对之前偏中性的政策进行调整,预计稳增长的力度将会加大。在面临复杂的经济金融形势背景下,预计货币政策基调和操作模式不会有变化。短期内仍将根据市场流动性需求,结合专项债发行情况、财政支出力度以及缴税等情况综合权衡,维持流动性合理充裕。总体上,预计政策仍会“稳字当头”,不会大幅度转向。

 

图表3:央行货币政策报告关于货币政策及社会融资规模的表述

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资料来源:中国央行,北广投资管研究院整理

 

积极应对发达经济体“转向”,不断增强人民币资产的吸引力:近期主要发达经济体货币政策开始调整。美联储11月议息会议决定于当月开始缩减购债,市场预计可能于2022年年中结束购债。对此,《报告》表示,我国货币政策搞好跨周期设计,将能够更有效地应对发达经济体货币政策调整带来的外部冲击。具体来看,目前央行已推出四项应对措施:一是保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。2021年6月,提高外汇存款准备金率2个百分点,加强金融机构外汇流动性管理。二是进一步完善全口径跨境融资宏观审慎管理,提高管理的有效性和覆盖面。三是保持流动性合理充裕。7月降准释放长期资金约1万亿元。四是推动境内伦敦同业拆借利率(LIBOR)转换工作有序进行,引导金融机构提前做好转换工作,避免LIBOR退出导致金融市场参考基准变化与发达经济体货币政策调整形成共振带来的风险。《报告》表示,下一步要继续综合施策,积极稳妥应对发达经济体货币政策调整。根据国内经济形势和物价走势把握好政策力度和节奏;增强人民币汇率弹性,加强预期管理,完善跨境融资宏观审慎管理,引导市场主体坚持“风险中性”理念;不断深化金融双向开放,增强境内人民币资产吸引力。

 

图表4:央行货币政策报告关于宏观审慎政策的表述

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资料来源:中国央行,北广投资管研究院整理

 

图表5:美联储酝酿并实施缩减购债规模(Taper)的过程

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资料来源:美联储,北广投资管研究院整理

 

不将房地产作为短期刺激经济手段,维护房地产市场平稳健康发展:2021年以来,随着房地产市场融资政策不断收紧,无论是交易量还是开发投资都转入清淡。市场对于房地产金融政策的执行效果及如何维护住房消费者合法权益保持长期关注。《报告》指出,2021年前三季度,全国房地产市场总体平稳,70城商品房销售面积同比增长11.3%,两年平均增长4.6%;销售额同比增长16.6%,两年平均增长10%。房地产开发投资同比增长8.8%,两年平均增长7.2%,较上半年下降1个百分点。同时,三季度房地产贷款增速较二季度有所下降。9月末,全国主要金融机构房地产贷款余额51.4万亿元,同比增长7.6%,增速较6月末低1.9个百分点。其中,个人住房贷款余额为37.4万亿元,同比增长11.3%,增速较6月末低1.7个百分点;住房开发贷款余额为9.3万亿元,同比增长0.1%,增速较6月末低3.3个百分点。《报告》表示,下一阶段,央行将牢牢坚持“房子是用来住的、不是用来炒的”定位,坚持不将房地产作为短期刺激经济的手段,坚持稳地价、稳房价、稳预期,保持房地产金融政策的连续性、一致性、稳定性,实施好房地产金融审慎管理制度,加大住房租赁金融支持力度,配合相关部门和地方政府共同维护房地产市场的平稳健康发展,维护住房消费者的合法权益。

 

图表6:近期关于房地产政策的相关表述

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资料来源:东方财富网,北广投资管研究院整理

 

北广投资管研究院观点:货币政策强调“以我为主”,加大对实体经济的支持力度。总体来看,央行三季度货币政策报告包含了4点新内容:从中国宏观经济展望来看,央行用了更多篇幅表示对中国经济的信心,反驳市场上一些对2022年经济过度悲观的声音;从货币政策表述来看,结构性货币工具替代总量性政策,地位日益抬升;在海外环境研判方面,国际货币环境暂时趋于稳定,央行更加强调“以我为主”;在楼市调控方面,央行注意到了近期部分房企出现信用违约的问题,但央行认为自身并非房地产市场管理和风险化解的主导者。专家表示,三季度货币政策报告对货币政策基调描述稳中偏松。鉴于经济下行压力加大,年底年初可能再降准。此外,央行将灵活运用MLF、OMO等方式维持流动性平稳,并运用3000亿元支小再贷款、碳减排支持工具进行结构性降成本,精准加大对小微企业、绿色、科技、新经济等重点领域的支持力度。三季度报告延续“汇率基本稳定”,专家认为人民币短期稳定,后续仍有贬值压力央行延续指出“深化汇率市场化改革,保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”。机构分析认为,鉴于房地产融资政策边际调整,信用可能企稳走宽,但宽松幅度或许有限,年内可能只是“微宽”,至年底社融存量增速预计回升至10.5%左右。2022年名义GDP同比预计较2021年回落,赤字率和专项债规模可能收缩,预计社融存量同比可能落在9%-10%之间。最大不确定性仍在地产,需要持续跟踪观察。

 

一周新闻要览:

北广投关注

Ø  IPO要闻:今年以来IPO监管收紧,发行人终止家数上升。截至目前,今年以来创业板和科创板共有167家终止上市路,大幅超过去年同期水平。业内人士指出,与相关板块定位不相符是撤材料的原因之一,此外有部分项目存在带病申报现象,也有的因为行业环境变化等。

Ø  新能源汽车:2021广州车展共有展车1020辆,其中新能源车有241辆,占比超23%。其中,自主品牌的表现格外亮眼,纷纷加快向新能源高端化转型。接下来,国内自主品牌在推出适合市场发展需求产品的同时,还需在产品质量、用户服务等多方面提供高品质保障。

Ø  “一带一路”:从第一年开行不足20列,到2020年开行12400列,再到2021年前10个月开行12605列,中欧班列不仅开行数量跑出了加速度,路线版图也加速扩张。9月份以来,海运价格持续走高,越来越多的贸易商将进出口货源向中欧班列转移。

宏观

Ø  新华社:《中共中央国务院关于加强新时代老龄工作的意见》近日对外发布。意见从健全养老服务体系、完善老年人健康支撑体系、促进老年人社会参与、着力构建老年友好型社会、积极培育银发经济等方面提出要求。

Ø  中政网:国务院发布关于开展营商环境创新试点工作的意见提出,综合考虑经济体量、市场主体数量、改革基础条件等,选择部分城市开展营商环境创新试点工作。首批试点城市为北京、上海、重庆、杭州、广州、深圳6个城市。

Ø  财政部:2021年10月,全国发行地方政府债券8761亿元。其中,发行一般债券2320亿元,发行专项债券6441亿元;按用途划分,发行新增债券6145亿元,发行再融资债券2616亿元。数据显示,2021年1至10月,全国发行地方政府债券64916亿元。

Ø  商务部:正式发布《“十四五”对外贸易高质量发展规划》。《规划》对“十四五”时期对外贸易发展提出五大目标、十项重点任务,明确了未来我国对外贸易高质量发展的路线图,将推动我国从贸易大国向贸易强国转变。

Ø  工信部:通过积极构建优质企业梯度培育体系,加大创新支持力度,已培育国家级专精特新“小巨人”企业4762家,带动省级“专精特新”中小企业4万多家,涌现出一批“补短板”“填空白”企业,成为制造业高质量发展的重要支撑力量。

股市

Ø  中证报:四季度以来,A股上市公司股份回购热度不减。截至目前,今年以来逾900家公司发布股份回购公告并实施回购,合计金额逾1100亿元,其中包括格力电器等龙头企业。业内人士表示,上市公司回购股份,体现了公司对内在价值和发展前景的信心。

Ø  上证报:截至目前,11月以来共有532家上市公司接受了机构调研。从行业来看,工业类板块接受机构调研的公司最多,其次是信息技术类板块。此外,被调研公司分布较密集的行业还包括材料、可选消费、医疗保健、日常消费、金融等。

银行

Ø  第一财经:近日,银保监会发布《关于持续深入做好银行机构“内控合规管理建设年”有关工作的通知》指出,各银行机构要聚焦风险漏洞,加快补齐内控合规管理短板。银保监会强调,加快弥补管理缺陷和漏洞,从根本上扭转重效益轻合规、内控要求为业务发展让路的局面。

Ø  证券日报:粤港澳大湾区“跨境理财通”试点落地已经满月。深圳发布数据显示,截至目前,深圳地区20家试点银行累计开立“跨境理财通”业务相关账户5079个,办理资金跨境汇划1.04亿元,参与“跨境理财通”的个人投资者累计购买投资产品5418.4万元。

Ø  证券时报:在临近年末的传统发行淡季,商业银行却掀起一波债券发行潮。数据显示,截至目前,商业银行债券计划发行规模已达4286.93亿元,单月发行量有望首次超过4000亿元,创新的历史纪录。目前,商业银行补充债券呈发行主体多、数量多、规模大的特征。

信托

Ø  财新网:中国信托业协会发布《中国信托业社会责任报告(2020-2021)》显示,2020年绿色信托存续资产规模为3592.82亿元,同比增长7.1%,新增资产规模为1199.93亿元;存续项目数量为888个,同比增长6.73%,新增项目数量360个。

公募

Ø  网易财经:截至10月31日,公募基金数量达8969只,环比增长103只;公募基金资产净值合计24.41万亿元,较9月30日的23.90万亿元增加了5055.66亿元。其中,货币基金资产净值继9月减少3390.07亿元后,10月出现反弹,增加2601.98亿元。

Ø  新浪财经:第二批公募REITs询价结果近期相继发布,认购倍数均超40倍。除了机构投资者踊跃参与,个人投资者也争相入围公募REITs市场。经过半年多运行,首批公募REITs持有人结构也发生变化,个人投资者正在显著增多。

私募

Ø  凤凰财经:临近年末,基金排名战进入白热化阶段,不仅公募如此,私募也是如此。来自第三方平台的数据显示,百亿私募今年以来业绩表现迥异,收益率首尾相差达99个百分点。业绩居前的百亿私募收益率已超过80%,而不少去年业绩居前的私募出现负收益。

Ø  中金在线:数据显示,近1个月来,百亿级私募积极出动调研,其中上海盘京投资调研了58家上市公司,高毅资产调研了47家上市公司,而宁泉资产调研了30家上市公司。值得注意的是,甚至还有百亿级私募“倾巢而出”调研。

Ø  腾讯财经:今年以来,股票私募仓位先高后低。从10月以来的数据看,每周的股票私募整体仓位指数呈递减趋势,从10月8日的78.25%,降至11月12日的75.28%。目前股票私募仓位指数已经连续16周低于80%。

VC/PE

Ø  金融界:数据安全厂商全知科技已于近期完成数亿元的B轮融资。本轮融资由红杉资本、GGV纪源资本联合领投,方广资本、联想创投、火山石投资等老股东追投。全知科技成立于2017年,专注数据流动安全治理体系,希望帮助企业在数据的使用过程中建立安全机制。

Ø  和讯网:新锐儿童零食品牌哆猫猫已完成近亿元A+轮融资,由温氏资本领投,老股东海纳亚洲创投基金SIG加注跟投。据介绍,哆猫猫已上线超80款SKU,自2021年9月-11月连续三个月位居乐友、爱婴室、爱婴岛等连锁儿童零食类第一。

Ø  财联社:国内GPU芯片初创企业摩尔线程宣布完成A轮20亿融资,本轮融资由上海国盛资本、五源资本、渤海中盛基金联合领投,建银国际、前海母基金、招商证券和湖北高质量发展产业基金等九家机构联合参投。天眼查APP显示,腾讯也是本轮投资参与方。

Ø  投资界:杭州壹悟科技有限公司(简称“壹悟科技”)宣布完成近亿元的A轮融资,本轮融资由经纬创投领投,老股东创新工场、真格基金跟投,义柏资本担任独家财务顾问。壹悟科技CEO朱礼君表示,本轮融资资金将用于产品研发和市场推广等方面。

Ø  私募通:近日,新职业教育公司三节课宣布已连续完成B+轮融资和C轮融资,其中B+轮融资由美国风险投资公司Owl Ventures领投,C轮融资由美国上市教育集团Udemy领投,融资总金额超2亿人民币。据悉,该笔资金将重点用于三节课的课程生产以及讲师发展方向上。

房地产

Ø  中国经济网:中指研究院数据显示,2021年1-10月,房企境内信用债共发行4801.7亿元,同比下滑13.3%;境外债券共发行2624.1亿元,同比下滑35%。中指研究院企业事业部研究负责人刘水说,房企需做好过“紧日子”的打算。

Ø  经济参考报:11月以来,北京、上海、深圳等多地发布加快发展保障性租赁住房的相关政策。专家表示,发展保障性租赁住房成为解决青年住房问题的主要抓手。各地正从市场规范和保障支持两方面发力,全面推动住房租赁市场有序健康发展,加快构建租购并举的市场新格局。

国际经济

Ø  环球时报:美中贸易全国委员会会长克雷格·艾伦日前在美国华盛顿接受新华社记者视频采访时表示,美国和中国之间的共赢合作对推动世界经济从新冠大流行中复苏具有关键作用。“至关重要的是,双方有稳定、可预测和互利的贸易协议和投资协议,以及技术和科学交流。”艾伦说。

Ø  金融时报:国务院总理李克强11月25日下午在人民大会堂出席第十三届亚欧首脑会议,并发表引导性讲话。柬埔寨首相洪森主持会议。来自53个成员的领导人和国际组织负责人与会。会议以视频方式举行。


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