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2020年是A股IPO“丰收之年”,注册制改革全面推进 ——资本市场专题报告-1.8

2020年IPO上会数量及过会率均创十年新高,注册制“功不可没”:回顾2020年A股IPO情况,根据中国证监会发布公告显示,全年首发上会企业共620家,其中科创板224家、创业板213家、主板124家、中小板59家。从上会结果来看,通过企业605家,被否9家,暂缓表决6家,通过率高达97.58%。从各板块的通过率来看,主板的通过率最高,为99.19%;中小板通过率最低,为91.53%;创业板通过率为98.59%,科创板通过率97.32%。按照月份来看,受创业板注册制影响,2020年7月起审核数量呈现大幅提升的趋势,总体通过率的波动情况也自7月起有所收窄,基本维持在95%以上;而在7月之前每个月通过率波动较大,通过率最低为4月,仅87.88%。在9家被否企业中,主板1家,中小板4家,创业板2家,科创板2家,与2019年(19家被否)的情况对比来看,2020年被否企业数量明显减少。业内人士表示,注册制“随报随上”的特质使发行上市审核效率进一步提高,大大缩短了企业上市流程,让优质企业上市的确定性更大。在注册制下,科创板公司的平均IPO时间已接近境外成熟资本市场上市所需时间,这有利于让头部企业尤其是独角兽企业更专注于自身的基本面、质量和发展前景。展望后市,创新和革新将继续为2021年的资本市场带来更多的新机会。

 

图表1:A股IPO审核情况

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资料来源:中国证监会,北广投资管研究院整理

 

图表2:2020年各板块IPO上会企业数量及通过率

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资料来源:中国证监会,北广投资管研究院整理

 

图表3:A股IPO上会企业数量及通过率变化情况

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资料来源:中国证监会,北广投资管研究院整理

 

A股IPO募资规模创历史第二高,服务实体经济能力显著提升:随着注册制的进一步推广与深化,2020年资本市场改革稳步推进,从科创板到创业板,更多企业的融资需求得到满足,金融对实体经济的支持力度不断增加。伴随N西大门(605155.SH)等三只新股赶上“末班车”登陆沪深证券交易所,A股市场交出2020年IPO“成绩单”。截至12月31日,全年共有396只新股上市,仅次于2017年成为A股历史上IPO第二大“丰收年”,比2019年大增95.52%;IPO募资总额4700亿元,比2019年增长85.56%,在历史上排在第二位,仅次于2007年。统计显示,近30年来,A股年度IPO募资总额超过4000亿元的仅有3次,此前两次分别为2007年和2010年,当年上市新股的IPO募资总额分别为4771亿元和4643亿元。值得关注的是,2020年A股IPO募资总额的近一半由科创板公司贡献。科创板开市一年多以来,IPO增长迅猛,2020年发行上市的145只科创板股票合计募资2226亿元。自2020年8月24日创业板注册制落地以来,已有63家企业在创业板上市,募资合计660亿元。在注册制下,科创板+创业板IPO募资合计2886亿元,占比超过六成。业内人士表示,2020年A股体量明显增大,主要驱动力来自由科创板向创业板扩围的注册制试点。年内募资规模排名前10位的IPO中,科创板占据7席。总体来看,A股市场化程度的提升得益于注册制的深入推行,资本市场融资功能也得到进一步发挥。随着注册制的全面铺开,未来A股将继续“长大”,支持实体经济发展的功能也将继续增强。

 

图表4:A股IPO上市企业数量及募集资金变化情况

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资料来源:WIND,北广投资管研究院整理

 

图表5:2020年A股不同板块IPO募资占比

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资料来源:WIND,北广投资管研究院整理

 

图表6:2020年A股IPO上市企业募资规模排名前十位

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资料来源:WIND,北广投资管研究院整理

 

机械设备和电子行业IPO居首,发达地区新股活跃度更高:IPO企业数量的迅速增长,意味着更多的资本投入到实体经济的建设中去,市场在资金配置优化方面的作用进一步增强。根据WIND数据显示,2020年全年,以申万一级行业分类为准,28个一级行业分类下均有上市公司在年内完成IPO,其中,机械设备行业IPO数量最多,达到58家,首发募集资金总额为455.25亿元人民币;电子行业IPO数量排名第二,共有50家企业上市,募资金额达到461.27亿元人民币,融资规模为A股行业最高;相对来看,银行、房地产、采掘、综合、商业贸易等行业IPO数量较少。从细分领域来看,机械设备行业中的专用机械、医药生物行业中的医疗器械、汽车行业中的汽车零部件、计算机行业中的软件开发、公用事业中的环保工程及服务、电子行业中的集成电路均是2020年较为热门的IPO细分领域。从区域来看,2020年全国31个省(自治区、直辖市)IPO上市企业数量前三为浙江省、江苏省、广东省,分别新增62家、61家、60家,合计占比45%以上。募资方面,吸金最多的为上海市,39家企业IPO募集资金达到1197.1亿元,其次是北京,42家企业IPO募集资金926.39亿元,江苏61家企业首发募资524.48亿元排名第三。首发融资规模超过100亿元的还有广东、浙江、山东、安徽、江西、湖南、福建等。值得注意的是,内蒙古、甘肃、广西、宁夏四省市2020年IPO“颗粒无收”。

 

图表7:2020年A股IPO上市企业行业分布情况

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资料来源:WIND,北广投资管研究院整理

 

图表8:2020年A股IPO上市企业地区分布情况

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资料来源:WIND,北广投资管研究院整理

 

A股上市公司后备力量充足,新退市制度促进资本市场良性循环:除了已完成上市的企业,IPO待审企业也是A股市场重要的后备大军。根据中国证监会披露的数据显示,截至2020年12月31日,传统IPO在审企业数量为190家,其中,主板130家,中小企业板60家。传统IPO排队数量逐月减少,此前的IPO“堰塞湖”现象明显缓解。科创板方面,截至12月31日,有134家已受理未上会企业,其中已受理36家,已问询94家,中止及财报更新4家。创业板方面,截至12月31日,有324家已受理未上会企业,其中受理78家,问询216家,中止30家。临近年底,资本市场的基础制度改革继续发力,2020年12月31日,沪深交易所同时发布一系列退市新规,规则自发布之日起施行,标志着新一轮退市制度改革正式落地。这次监管层对退市制度进行的是系统性的安排,考核主营业务、营收规模、盈利、信息披露、财务审计、股价、市值和违法违规等综合因素,对于进一步提高上市公司质量,促进资本市场良性循环具有重要意义。业内专家表示,退市制度是资本市场关键的基础性制度,在全面注册制即将来临的资本市场新时代,新退市制度需要与IPO注册制相匹配,来形成“有进有出、优胜劣汰”的市场生态。

 

图表9:A股IPO排队企业数量变化情况

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资料来源:中国证监会,北广投资管研究院整理

 

图表10:A股IPO排队企业的板块分布情况

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资料来源:中国证监会,北广投资管研究院整理

 

注册制实施以来IPO募资已超过一半,全市场推行基础牢固:自2018年11月设立科创板并试点注册制首次提出以来,经过两年多的探索,注册制已经先后在科创板和创业板平稳落地,从增量市场向存量市场不断深入。中国证监会主席易会满表示,证监会探索建立了“一个核心、两个环节、三项市场化安排”的注册制架构,发行定价市场化程度、审核注册效率和可预期性大幅提高。根据东方财富Choice数据显示,截至2021年1月3日,科创板累计上市公司达215家,IPO募资合计3050.48亿元;创业板注册制下,63家公司上市,IPO募资合计660.33亿元。综合来看,注册制下,278家公司IPO募资合计3710.81亿元,占同期A股IPO募资比重为56.35%。业内人士表示,全市场推行注册制的基础在于信息披露质量、投资者理性程度、市场运行效率和注册制“试验田”效果。在自律和“零容忍”的他律背景下,我国上市公司信息披露不断提高。在交易制度多轮完善的背景下,我国证券市场运行效率日臻提升。设立科创板并试点注册制成功落地,创业板作为存量市场试点注册制开局良好,资本市场改革“试验田”效果良好。总体来看,从科创板到创业板,注册制改革比较顺利,市场运行平稳,注册制改革的试点阶段可以说是成功的。从技术层面和制度层面上来看,全面推行注册制已无任何障碍。另外,作为注册制改革的配套措施,退市新规已从2021年1月1日起正式实施,并且实现全市场覆盖,配合注册制全面铺开。

 

图表11:股票发行注册制改革的重大事件

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资料来源:东方财富网,北广投资管研究院整理

 

图表12:科创板已上市企业市值排名前十位

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资料来源:东方财富网,北广投资管研究院整理

 

2020年全球IPO规模大幅提升,美国和亚洲的新股市场表现亮眼:2020年新冠疫情席卷全球,持续时间和影响深度远超预期,尽管如此,全球IPO活动依旧表现亮眼。根据贝克•麦坚时国际律师事务所发布的《2020年IPO报告及2021年主要趋势》显示,2020年全球主要市场共有IPO企业1591家,比2019年增长31.9%;IPO融资额达到3310亿美元,比2019年增长42%。分阶段看,2020年上半年,在疫情的冲击下,全球资本市场出现流动性危机,前两个季度IPO增速放缓,第三季度的全球IPO活动强劲增长,上市交易数量较第二季度翻倍,部分得益于美国和中国内地的IPO数量的上升。分区域看,与2019年同期相比,亚洲IPO的融资规模增长了75%,美国增长了13%,而欧洲IPO融资仅190亿美元,创下自2012年以来的最低水平,仅为2018年的一半。此外,根据安永最新发布的报告显示,2020年中国内地和香港市场IPO表现突出,二者IPO数量和融资额之和,比2019年同期分别增长了49%和55%,占全球总量的40%和45%。特别是A股市场IPO总规模达到人民币4700亿元(约合720亿美元),创2010年以来新高,平均融资额保持高位;香港市场IPO融资额达到3905亿港元(约合504亿美元)。

 

图表13:2020年全球IPO融资额地区分布情况

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资料来源:东方财富网,北广投资管研究院整理

 

图表14:2020年全球证券交易所IPO融资额排名前五位

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资料来源:东方财富网,北广投资管研究院整理

 

图表15:2020年全球IPO融资额前十大公司

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资料来源:东方财富网,北广投资管研究院整理

 

港交所IPO融资额创十年新高,房地产仍是新股主要来源:根据香港证券交易所公布的数据显示,2020年共有172家公司赴港上市,比2019年的183家略有下降;IPO募资总额近4000亿港元,创下2010年以来新高。数据显示,2020年IPO募资额中,新经济公司占上市新规实施以来香港整个新股市场集资总额近60%。此外,受到疫情的影响,2020年共有216家公司申请赴港上市,相较于2019年的350家来说,数量有所减少。2020年,香港市场16宗超大型融资额占主板融资总额约63%,数量为过去六年来最多,但比重仍低于2015、2016年水平。公开发售认购状况显著转好,前五大超额认购倍数及获得20倍以上超额认购倍数的新股比重均有所增长。行业方面,房地产行业新股数量以一枝独秀再度大幅超前,其次为TMT与消费行业,趋势与2019年相仿;TMT行业在融资额上独领风骚,医疗及医药、房地产行业紧随其后,TMT融资金额较2019年下降。德勤近日发布报告预计,2021年香港会有超过10只新股来自第二上市项目,并将融资最少1000亿港元。这些项目包括知名的科技和新经济企业,当中部分企业拥有法团身份不同投票权受益人的架构。总体来看,德勤预计香港市场2021年会有大约120至130只新股融上市,融资额将超过4000亿港元。

 

图表16:港交所IPO融资额变化情况

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资料来源:香港证券交易所,北广投资管研究院整理

 

美国监管层对外企更加严苛,2021年中企赴美上市数量或将下降:据路透社报道,当地时间2020年12月18日,美国总统特朗普签署了“外国公司问责法案”,意在限制中企在美上市。2020年5月,上述法案曾于美国国会参议院获得通过,12月2日,美国众议院通过该法案。总统签字之后,该法案正式生效。业内人士表示,《外国公司问责法案》被视为对中概股的重大利空,背后原因是历史上悬而未决的针对中概股的中美双边审计监管协调问题。其主要内容有两点:一是任何一家外国公司连续三年未能遵守美国上市公司会计监督委员会(PCAOB)的审计要求,将禁止该公司的证券在美国证券交易所上市;二是要求上市公司披露它们是否为外国政府所有或控制。其中,第一点对中概股的影响更为广泛。根据WIND数据不完全统计,截至2020年12月31日,在美上市的中国概念股共有265只。根据上述新规,若美国监管机构无法审查财务审计底稿,包括阿里巴巴和百度等互联网巨头在内的中国上市公司可能被要求从美国退市。机构分析认为,《外国公司问责法案》正式生效后,港股市场受益将更为明显。如果未来美国监管层对业务在美国境外的上市公司的审计监管更为严格,中概股在“被迫”聘用美国注册的会计师事务所的情况下,IPO成本会相对更高;而在综合考虑政策环境和成本的情况下,会有更多公司选择香港或A股上市。

 

图表17:中国企业赴美上市数量变化情况

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资料来源:WIND,北广投资管研究院整理

 

2020年是中概股回归“元年”,预计新经济企业将加快回归步伐:随着国内政策调整以及中概股公司在美环境的变化,越来越多中概股回归港股进行二次上市。2018年4月港交所发布新规,放开对“同股不同权”和VIE架构的限制,允许以大中华为主要业务重心的公司在港交所进行二次上市,为中概股回归打开了“新的大门”。在中美摩擦不断出现的背景下,中概股公司面临的地缘政治风险增大,且部分中概股时常遭到恶意做空,影响投资者信心,对公司形成非正常的干扰,进一步增强了中概股公司回归港股的意愿。考虑到港交所的要求和监管标准与美国更为相似,对中概股来说,在港交所二次上市相比A股更加便利,因此,业内人士预计港交所仍是现阶段中概股回归的首选。2020年,共有10家在美上市中概股回归港股进行二次上市,以2019年11月阿里巴巴回归为首,2020年上半年网易、京东回归,另外7家都集中在2020年下半年,整体呈加速回归的态势。行业方面,二次上市的中概股主要集中在消费、科技、医药等新经济领域,且多属于各自领域的行业龙头,更容易受到资金的追捧。根据港交所关于中概股二次上市的相关条件,目前在美上市的中概股中,符合回归条件的大约有46家,以信息技术和可选消费行业的公司为主,数量上分别占比37%和35%,市值占比分别为23%和56%。除港交所以外,A股也在用注册制改革向流浪海外的中概股释放善意,允许亏损企业上市也体现出科创板极大的包容性。因此,中概股也可通过在国内设立子公司登陆科创板的方式回归A股。

 

图表18:在香港进行二次上市的中概股

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资料来源:香港证券交易所,北广投资管研究院整理

 

图表19:未来可能在港股进行二次上市的中概股名单

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资料来源:东方财富网,北广投资管研究院整理

 

北广投资管研究院观点:2020年是A股IPO“丰收之年”,注册制改革全面推进。2021年是“十四五”的开局之年,对于资本市场而言,全市场推行注册制成为年度市场关注的焦点之一。2020年12月,中国证监会主席易会满在中国资本市场建立30周年座谈会上表示,稳步在全市场推行注册制。市场人士认为,科创板和创业板注册制改革顺利,市场运行平稳,上市公司信披质量有所提升,价值投资理念正逐步形成,近日,刑法修正案已经通过,退市新规正式发布并实现全市场覆盖,在全市场推行注册制的条件也已经具备。在全市场推行注册制的过程中,主板和中小板注册上市标准是全市场成功推行注册制的重中之重,未来仍需强化投资者教育、提高信披质量、严厉打击资本市场违法行为。业内专家表示,注册制改革是资本市场改革的“牛鼻子”工程,也是提高直接融资比重的核心举措。在全市场推行注册制不仅能够大力推动资本市场更好地服务实体经济,而且能够不断推动资本市场的市场化改革,将资产配置和定价权交还给投资者;还能够推动中国资本市场的国际化水平不断提升,逐步在制度上实现中国和国际成熟资本市场的接轨。总体来看,全市场推行注册制,即是资本市场制度统一的需要,也是市场包容性和开放性进一步提升的需要,有利于加速资本市场改革深入推进,促使投资者价值投资理念的形成,提高资本市场服务实体经济的能力,尤其在优化资源配置方面发挥更大的作用,对我国经济转型产业升级形成重要支撑。

 


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