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中国资管市场规模稳步提升,私募行业具备广阔的发展空间 ——私募基金行业专题报告-12.11

11月私募管理人登记机构数量创年内新高,股权创投类占主要部分:根据中国基金业协会私募登记统计显示,2020年11月,共有149家申请机构通过中国基金业协会私募管理人登记,私募管理人总数净增97家,申请数量和净增数量均创2020年以来月度新高。自从2017年以来,私募管理人总数趋向平稳,每月净增/减的数量从早期的几百家回落到100家以内。2020年以来,平均每月增长11家。从类型来看,11月通过登记的私募股权、创业投资基金管理人达86家,私募证券投资基金管理人达62家,其他类私募基金管理人1家。从股东背景来看,11月通过登记的私募管理人股东背景仍以自然人为主,达101家,占比68%。其次是混合型股东背景的管理人,包括国资、自然人、外资、上市公司等等,有31家,占比21%。从注册地来看,11月私募管理人注册地最多的是上海、广东、山东、浙江、北京,分别有29家、29家、19家、17家、14家,合计占比72.48%。从实际办公地来看,最多的是上海、广东、北京、浙江、江苏,分别有38家、25家、25家、14家、8家,合计占比73.83%。

 

图表1:2019-2020年私募基金管理人月度净增数量变化情况

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资料来源:中国基金业协会,北广投资管研究院整理

 

图表2:2020年每月新增私募基金管理人类型

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资料来源:中国基金业协会,北广投资管研究院整理

 

A股主要指数表现分化,私募基金年内平均收益继续跑赢同期沪指涨幅:2020年11月,A股市场主要指数呈现分化走势,中小创股票回调明显,蓝筹股逆势上涨。上证50、沪深300、上证指数11月分别上涨5.76%、5.64%、5.19%,而创业板指则下跌0.9%。私募业绩方面,根据私募排排网统计显示,截至2020年11月底,纳入私募排排网统计排名的15287只对冲基金,年初以来平均收益率为24.6%、较上月提升3.33个百分点,私募基金年内平均收益继续跑赢同期沪指涨幅。其中,更有13627只基金前11月收益为正,正收益私募产品占比达89.14%。从八大策略收益表现来看,事件驱动策略跃居年内平均收益第一位,年内平均收益达到32.58%。此外,宏观策略、管理期货策略年内平均收益均超过30%,分别为32.03%、30.62%。9067只股票策略基金1~11月的平均收益为29.19%,另有复合策略平均收益22.72%,组合基金平均收益21.16%。值得注意的是,截至11月末,八大策略1181只私募产品收益在60%以上,其中年内收益翻倍的合计274只,有46只产品收益在200%以上,15只产品收益在300%以上,5只产品收益在500%以上。业内分析认为,一是在A股结构性行情的背景下,市场赚钱效应凸显;二是银行理财产品和货币基金的收益率下降,权益类产品的吸引力显著提升;三是“头部私募效应”,由于头部私募具有品牌知名度,叠加A股结构性行情以及银行理财产品收益率的下降,头部私募规模增速更快。

 

图表3:证券市场主要指数表现情况

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资料来源:WIND,北广投资管研究院整理

 

图表4:2020年1-11月股票私募八大策略平均收益率

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资料来源:私募排排网,北广投资管研究院整理

 

股票私募仓位指数创年内新高,私募备案产品明显增加:根据私募排排网最新发布的数据显示,截至2020年11月底,股票主观多头策略型私募基金的平均仓位为81%,接近历史最高水平。中高仓位的私募基金数量仍维持在高位,仓位在五成以上的私募占比高达94.63%。其中,八成以上仓位的私募占比48.99%,环比上升4.23个百分点,20.81%的私募更是处于满仓状态。而整体仓位提高反映出了私募基金对后市的积极态度。分规模来看,百亿级私募仓位最高,50亿级规模私募环比加仓力度最大。值得一提的是,自3月下旬开始,百亿私募连续5个月维持平均仓位超80%,在9月和10月减仓至77%左右以后,10月下旬以来持续加仓。在私募机构信心整体高涨背景下,私募产品备案数量也大幅增加。根据私募排排网发布的数据显示,11月私募证券投资基金备案数量环比增长40.04%。其中,共有40家百亿私募完成产品备案登记321只。根据中基协备案信息显示,12月第一周(11.30-12.4)又有617只私募产品备案成功。其中,333家证券私募管理人合计备案产品446只,在新增备案产品中占比超七成。对于A股市场后市走势,股票私募人士表示,以消费升级、产业升级和高科技为代表的新兴成长行业将持续增长,空间更为广阔,这代表了中国经济增长的方向和市场投资的重心。

 

图表5:股票主观多头策略型私募基金的平均仓位变化情况

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资料来源:私募排排网,北广投资管研究院整理

 

11月私募基金加快调研步伐,百亿私募更偏爱中小创股票:根据私募排排网最新发布的数据显示,2020年11月共有860家私募对292家上市公司进行了调研,调研频次达2675次。从行业分布来看,医药板块及顺周期类的基础化工、建材等领域颇受关注。其中,创业板上市公司卫宁健康(300253.SZ)最受私募机构关注,11月共有221家私募前来调研。从股价表现情况来看,11月被30家以上私募机构调研的个股当月平均上涨12.87%,8家超过10%,涨幅超过40%的有5家,分别是新洁能(605111.SH)、朗姿股份(0026120.SZ)、立昂微(605358.SH)、金龙鱼(300999.SZ)、华阳集团(002906.SZ)。从具体调研机构来看,前10个月平均收益超过30%的22家百亿私募中,有15家在11月出现在了上市公司的调研名单中。整体来看,2020年以来业绩较优的百亿私募11月对科技、医药、消费领域成长股的调研偏爱十分明显。相较主板和科创板,中小板和创业板的上市公司更受业绩优良的百亿私募的青睐。个股方面,专注于新能源的汇川技术(300124.SZ)、医药行业的“明星”迈瑞医疗(300760.SZ)、工业机械领域的伊之密(300415.SZ)以及苹果产业链声学龙头歌尔股份(002241.SZ)等,受到百亿私募重点关注。

 

图表6:私募基金调研上市公司频次及参与机构数量变化情况

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资料来源:私募排排网,北广投资管研究院整理

 

图表7:2020年11月被30家以上私募机构调研的个股基本情况

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资料来源:私募排排网,北广投资管研究院整理

 

私募基金经理信心维持高位,普遍看好A股结构性机会:根据私募排排网最新发布的数据显示,2020年12月,融智·中国对冲基金经理A股信心指数为120.47,环比上升0.74%,较上月变化不大。在11月美国大选基本落地以及疫苗利好消息传出后,外部因素对国内市场影响逐步减弱,后疫情时期经济复苏确定性稳步增强,海外风险偏好开始提升,反观国内市场表现继续分化,以大盘权重为代表的上证指数放量震荡上行,以中小盘成长为代表的创业板指数伴随成交量萎靡缓慢走弱,但北向资金持续流入,对低估值的个股加仓明显。在市场结构化行情不断演变中,基金经理对市场的信心整体保持不变,信心指数比上月略有提高。从趋势预期信心指标来看,持乐观、中性、悲观的私募基金经理的比例均波动较小,持极度乐观的私募基金经理的数量上升,而极度悲观的基金经理已连续五个月为0。具体数值来看,2020年12月,A股市场趋势预期信心指标值为129.87,环比上升2.6%。其中,7.38%的基金经理是持极度乐观态度,环比提升3.88个百分点,48.32%的基金经理持乐观态度,40.94%的基金经理持中性的观点,另有3.36%的基金经理不看好12月份的行情。

 

图表8:融智·中国对冲基金经理A股信心指数走势

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资料来源:私募排排网,北广投资管研究院整理

 

图表9:A股趋势预期信心指标比例分布情况

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资料来源:私募排排网,北广投资管研究院整理

 

私募基金近三分之一为影子银行范畴,私募股权基金将进入高质量发展新阶段:银保监会政策研究局、统计信息与风险监测部课题组近日发布《中国影子银行报告》,这是监管部门首次对影子银行的概念、影响等发布全面的分析报告。报告称,经过三年治理,我国影子银行规模大幅压缩,野蛮生长态势得到有效遏制。截至2019年末,广义影子银行规模降至84.8万亿元,较历史峰值缩减近16万亿元;风险较高的狭义影子银行规模降至39.14万亿元,较历史峰值缩减了11.87万亿元。值得关注的是,报告将非股权私募基金列入狭义的影子银行界定范畴,实际上就是通过私募基金形式,投向非标债权,而不是投向股权的私募基金,即业界耳熟能详的明股实债,且报告第一次明确指出非股权私募基金的规模为4万亿元人民币(截至2019年底)。若按照整体私募基金规模来看,截至2019年底,私募基金管理规模为13.74万亿元,非股权私募基金占比为29%,差不多占到私募基金行业的三分之一。也就是说,整个私募行业至少有三分之一的资金是通道资金,是影子银行加杠杆的通道,即所谓的披着股权投资外衣的非标债权投资。近年来,随着资管新规的出台,监管层对影子银行的规范和治理更加严格,私募股权基金行业募资难成为新常态。而近期刘鹤副总理和证监会主席易会满均公开撰文指出,在“十四五”期间将积极扩大直接融资比重,这也是为私募股权基金规范投资和健康发展指明方向。随着存量出清和出资结构的优化,“十四五”期间,中国私募股权基金将进入高质量发展的新阶段。

 

图表10:中国影子银行规模变化情况

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资料来源:中国银保监会《中国影子银行报告》,北广投资管研究院整理

 

图表11:中国狭义影子银行规模

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资料来源:中国银保监会《中国影子银行报告》,北广投资管研究院整理

 

银保监会取消险资财务性股权投资的行业限制,股权投资市场迎来重大利好:2020年11月13日,银保监会印发《关于保险资金财务性股权投资有关事项的通知》,政策重点是取消对保险资金投资行业的限制,被视为直接融资市场的重大利好。早在2010年9月,原保监会就下发了《保险资金投资股权暂行办法》,允许险资投资未上市企业股权,由此险资开始作为LP参与私募股权基金投资。不过,由于投资行业的限制很多,大量险资并未被充分运用到股权投资市场。本次银保监会取消财务性股权投资行业限于保险类企业、非保险类金融企业和与保险业务相关的养老、医疗等特定企业的要求,允许保险机构自主选择投资行业范围,扩大了保险资金股权投资选择面。对于VC/PE来说,主要是扩大了GP的募资渠道,尤其是原先投资标的不符合金融、养老、医疗等领域的机构。随后,11月16日,中国保险资产管理业协会公布保险资金投资的143家私募股权投资基金管理人年度评价结果,仅76家机构被评为A类机构,这意味着这76家机构进入保险机构可持续合作的“白名单”。中国保险资产管理协会表示,虽然此次仅针对已经和险资合作的143家机构(不到中基协登记备案的1%)做出评价,有高达99%的机构没有进入参评范围,但后面也可能纳入。业内人士表示,资管新规发布以后,受限于银行、信托等金融机构进行风险整顿实施强监管的多项举措,直接融资市场上的“源头活水”出现了断崖式下跌。而保险资金作为资本市场的长期活水,逐渐受到监管和市场的重点关注,此次行业限制取消后,直接融资市场又增添了20万亿元的资金来源。

 

图表12:银保监会《关于保险资金财务性股权投资有关事项的通知》的主要内容

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资料来源:中国银保监会,北广投资管研究院整理

 

图表13:中国保险资产管理业协会对143家私募股权基金管理人的评价结果

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资料来源:中国保险资产管理协会,北广投资管研究院整理

 

医疗健康成VC/PE重点关注领域,多只医疗专项投资基金成立:2020年10月以来,多家上市公司联合VC/PE机构设立医疗专项投资基金,其中不乏头部机构身影。在第三届进博会上,阿斯利康与中金资本联合宣布全球医疗产业基金I期已成功完成募集工作,参与I期融资的投资人包括政府引导基金、医疗健康产业机构和金融财务投资机构。A股医疗行业上市公司也在筹备成立专项基金。迈克生物日前公告称,公司与成都生物城一号股权投资基金合伙企业、普华资本等共同签署合作协议,公司拟以自有资金出资5000万元参与投资设立成都生物城普华迈克产业投资基金(有限合伙)。近期成立的医疗健康领域专项基金目标规模大都超过1亿元。其中,目标规模最高的为上海生物医药产业股权投资基金,目标规模达500亿元。该基金重点聚焦生物医药、创新化药、医疗器械、研发外包及服务产业链、医疗健康领域的新兴技术趋势等。二级市场方面,生物医药板块在A股表现强劲。统计显示,2019年至今,医药生物指数整体实现了较好的走势,尤其是在2020年以来,医药生物板块录得较高的涨幅。截至11月30日,申万一级医药生物指数年初以来累计涨幅超40%。业内人士表示,医疗健康是股权投资领域的巨大金矿,在注册制全面推行的背景下,未来10年医疗健康领域有望成为股权投资市场的第一热点。

 

图表14:2020年10月VC/PE市场主要行业投资情况

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资料来源:投中研究院,北广投资管研究院整理

 

北广投资管研究院观点:中国资管市场规模稳步提升,私募行业具备广阔的发展空间。过去十年是全球资产管理行业的黄金十年,自2008年金融危机以来,全球总资产管理规模已增加两倍,由2007年的近50万亿美元增长至2019年末的100万亿美元,其中有近60%的增长来自市场业绩的提升,其余则来自净流入资金。中国资管市场预计未来将继续领跑全球资管市场的增长,在全球占比将持续提高。同时,中国资管行业正在经历从规模增长到结构调优的阶段。整体而言,私募股权投资行业将长期受益于资本市场环境变化与资管新规,未来将持续吸引新的资金配置,保持良好增长。证券类私募方面,2020年以来A股市场的结构性牛市行情使得私募证券投资私募基金迎来大发展,年度新增管理规模创历史新高。行业马太效应愈发明显,百亿级私募显著增加,目前已达到63家,且业绩普遍好于中小私募。业内人士表示,中长期来看,中国经济稳定发展的趋势较为明确,意味着未来中国在各行各业都将涌现出一批具备全球竞争力的领袖型企业,资产管理行业也不会例外。参考欧美市场,中国的私募基金行业仍具有很大的发展空间。

 

 


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