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新基建加速产业升级转型,助推中国经济高质量发展 ——宏观经济专题报告

稳增长仍需依靠基建投资,国家统筹传统基建与新基建协同融合:随着疫情防控形势持续向好,社会经济秩序正在稳步恢复,“稳增长”已被提上日程。从拉动经济的“三驾马车”来看,现阶段投资将成为促进经济增长的主要动力。其中,在“房住不炒”调控背景下,房地产投资难以大幅提高;而制造业投资又有较强的顺周期性,因此基建投资将被委以“稳增长”重任。疫情冲击下,2020年1-2月份,全国固定资产投资(不含农户)33323亿元,同比下降24.5%。其中,基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业)同比下降30.3%;全国房地产开发投资10115亿元,同比下降16.3%;制造业投资同比下降31.5%。在固定资产投资三大项中,扩内需、稳增长的着力点依旧在基建投资。3月21日,国家发改委基础司副司长郑剑表示,下一步要把握好基础设施发展的规律和特点,统筹好存量和增量基础设施,统筹好传统和新型基础设施,推动整体优化、协同融合。既要加快补齐传统基础设施短板,也要加快推动新型基础设施高质量发展。专家表示,随着政策支持力度加码以及产业升级需求扩大,未来新基建将迎来高速增长,成为经济增长新引擎。机构分析认为,新基建领域是兼顾短期刺激有效需求和长期增加有效供给的最佳结合点,投资潜力巨大,经济社会效益显著。例如,未来5G网络建设投资将达到1万亿元以上,将带动十几万亿元产值的新经济增长空间。

 

图表1:固定资产投资、房地产投资及基建投资累计同比增速

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资料来源:国家统计局,北广投资管研究院整理

 

2020年地方专项债额度继续扩大,助力基建投资稳步回升:为对冲疫情冲击,同时考虑地方融资需求,加大地方债供给是缓释现阶段风险,同时也是引入有效资金的必要手段之一。财政部数据显示,截至3月20日,2020年以来全国各地发行新增地方政府债券已达14079亿元,占提前下达额度的76%;其中一般债券3846亿元,占比69%;发行专项债券10233亿元,占比79%。2020年以来地方债发行进度明显加快。按照全国人大常委会授权,经国务院批准,财政部已经提前下了2020年新增地方政府债券18480亿元,包括一般债券5580亿元,专项债12900亿元。截至3月20日,全国已有9个地区——北京、天津、辽宁、宁波、福建、江西、广东、四川、云南,完成了提前下达的新增地方政府债券发行工作。从投入领域来看,各地发行的新增专项债全部用于铁路、轨道交通等基础设施建设,以及生态环保、农林水利、市政和产业园区等领域的重大项目建设。同时,各地用于符合条件的重大项目资本金债券规模达1200亿元,可扩大有效投资。据机构测算,2019年新增专项债投向土储棚改比例超六成,仅有约20%投向基建直接相关领域。预计2020年专项债将新增发行3.5-3.6万亿元,按一季度70%左右投向基建估算,全年投向基建资金增量可达约2万亿元。另有机构分析,2020年基建资金增量可达2.7万亿元,其中专项债与政策性金融投向基建的增量资金可推动基建投资增速提升至15%,多拉动实际GDP约1.1个百分点。


图表2:地方专项债额度增长情况

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资料来源:东方财富网,北广投资管研究院整理

 

中国人均基建水平仍偏低,未来基建投资空间巨大:虽然通过多年的大规模建设,中国基础设施总量快速扩张,但人均水平普遍较低。考虑到中国的土地面积、人口密度以及城镇化发展需要,中国的基建仍有较大的投资空间。中国的铁路营业里程位居世界第二,仅次于美国,但铁路密度、人均铁路里程远低于发达国家。中国公共机场仅248个,相当于美国的62%。中国城轨里程共计6427公里,位居世界第一,占全球轨交总里程的24%;但中国人均城轨里程仅4.6公里/百万人,较为落后。从传统基建项目来看,中国在公路、铁路、机场和电力仍有较大发挥空间。与此同时,中国在人均医疗、教育、养老等基建补短板领域,与发达国家仍有差距。经测算,中国的人均基础设施水平与美国仍有近30%的差距。倘若人均公共资本存量提升至美国标准,那么将带来67万亿元的新增基建投资空间。同时,新基建正在起步,未来发展空间巨大。早在2018年下半年,中央已提出加大基建领域补短板的力度;在2018年底的中央经济工作会议上则明确了“新基建”的定位。不同于传统基建的铁路、公路、机场、水电供应等领域,新基建主要顺应数字时代的需求,包括“5G基站建设、特高压、城际高速铁路和城市轨道交通、新能源充电桩、大数据中心、人工智能、工业互联网七个领域”。经测算,目前新基建在全部基建项目中占比大约在10-12%。在数字化时代,高科技产业投资持续高速增长。随着政策支持力度加码以及产业升级需求扩大,未来新基建将迎来高速增长,成为带动中国经济的新引擎。


图表3:中美两国基础设施建设比较

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资料来源:东方财富网,北广投资管研究院整理

 

各地重大建设项目陆续复工,为实现经济社会发展目标形成有力支撑:2020年3月以来,全国重大项目复工率逐步回升。来自国家发改委的最新数据显示,除湖北外,据对各省份约1.1万个重点项目统计,截至3月20日,重点项目复工率达到89.1%。其中,重大交通项目开复工率已经超过九成。自2月下旬以来,地方政府加快了重大交通项目的开工力度。几乎每个工作日,各地都有百亿级或千亿级别投资规模的重大项目开工。各地方政府也都表示,要千方百计争取更多项目落地实施,努力扩大有效投资,切实把疫情造成的损失抢回来,为实现2020年经济社会发展目标提供有力支撑。

 

图表4:2007年以来中国GDP增速与基建投资增速

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资料来源:国家统计局,北广投资管研究院整理

 

天府大道北延线顺利复工,政府鼓励民间资本积极参与建设:值得关注的是,2月21日,四川省德阳市天府大道北延线项目正式复工,该项目是四川省在建重点交通项目,起于成都市二环路,止于德阳市西二环,项目全长约59.5公里,总投资266亿元,预计2022年建成通车。四川省政府3月初发布的《大力推动基础设施等重点领域补短板2020年工作方案》提到,积极促进民间投资,运用市场化方式吸引民间资本有效参与,进一步盘活基础设施存量资产。近期中央及相关部委多次强调,要注重调动民间投资积极性。国家发改委明确要求各地充分发挥全国PPP项目信息监测服务平台大数据作用,做好项目储备,加快前期工作,积极吸引民间资本参与,推动项目尽快开工建设。

 

图表5:部分省市重点工程建设项目复工情况

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资料来源:东方财富网,北广投资管研究院整理

 

新基建成为保证经济增长质量及实现经济转型的重要抓手:当前新冠疫情形势逐步好转,经济建设成为年内重心,而新基建成为市场关注的热点。据不完全统计,目前已有20多个省市在2020年政府工作报告中提及新基建。而在各地发布的2020年重点建设项目中,新基建的占比明显上升。从国家政策层面来看,2018年中央经济工作会议提出,要加快5G商用步伐,加强人工智能、工业互联网等新型基础设施建设,之后在相关政策中也一直提及新基建方面的内容。根据中央及各地政府发布的政策来看,新基建指发力于科技端的基础设施建设,主要包括七大领域:5G基建、特高压、城际高速铁路和城际轨道交通、新能源充电桩、大数据中心、人工智能、工业互联网。专家表示,新基建投资是目前以内需补外需的首选,当前中国既需要一定的经济增速稳就业,又需要保证经济增长质量以实现经济转型,新基建符合这两个目标。新基建不仅自身拉动经济,也会带动上下游相关行业实现增长。和传统基建侧重需求端不同,新基建最大的意义可能在于供给侧做加法,提升经济供给能力,进而促进更多的投资与消费需求,从而引领经济高质量发展。从当前来看,新基建的“新”主要体现在适应消费升级的需求而采取超前布局,采用新技术、新产品、新装备等超前布局建设,重点将现代技术广泛运用于基建中以提供完善的基础设施。未来发展新经济的机遇在于充分利用新布局的超前基建网络,释放经济发展新动能,同时也有助于经济提质增效。


图表6:2018年以来中央积极推动新基建的相关会议及政策

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资料来源:新华社,北广投资管研究院整理

 

图表7:2020年地方政府(部分)报告中提及新基建方面的主要内容

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资料来源:东方财富网,北广投资管研究院整理

 

加快“新基建”具有供给侧的良好发展基础,需求侧则有巨大市场潜力:过去十年来,我国抓住数字化变革机遇,综合施策,出台了信息化发展战略纲要、国家“十三五”信息化发展规划、战略性新兴产业规划等重大规划,制定了大数据、网络强国、数字中国等国家战略,并针对物联网、宽带网络、云计算、人工智能、工业互联网等出台专门意见,助推信息网络基础设施加快发展。从供给侧看,到2019年底,我国已建成技术性能领先的固定光纤宽带网络,4G网络和窄带物联网网络覆盖规模全球第一,5G网络正在加速部署。大型、超大型数据中心逐渐向自然地理条件优越的区域以及需求旺盛的发达城市周边布局。云计算方面,国内大型互联网企业、基础电信企业和计算设备制造企业纷纷布局,尤其在国内超大规模用户在线交易量的锤炼下,云计算承载能力大幅提升;在人工智能、工业互联网等领域,我国与发达国家基本同时起步,产业应用场景异常丰富,拥有巨大的潜在发展机遇。从需求侧看,此次新冠疫情客观上让各行各业充分认识到需加紧拓展线上生产经营活动,加速数字化、网络化、智能化转型,这已经是社会发展必然趋势;对于广大消费者而言,随着5G投入运营,各种新模式新业态又将激发出新一轮产业发展机遇,随之用户流量消费、信息消费将会倍增,市场增长空间巨大。


图表8:新基建七大方向及核心产业链环节

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资料来源:东方财富网,北广投资管研究院整理

 

新基建是中国提升综合国力的重要举措,未来投资规模有巨大上升空间:加快5G网络、数据中心等“新型基础设施建设”进度,是统筹疫情防控和经济社会发展的一大重要决策部署。从增长动力来看,由于疫情在全球范围内扩散,对内压抑消费、对外冲击出口,扩大投资将成为稳增长的关键所在。但是,国家“不将房地产作为短期刺激经济的手段”,而制造业投资又高度市场化,且呈现出明显的顺周期特征,因此扩大基础设施领域投资已成为必要选项。从此次疫情防控来看,在富有高科技含量的“新基建”领域,如数据中心、云计算、5G等领域,国内社会需求旺盛,有必要加快补足短板。从国际竞争看,美国、欧盟、日韩等发达国家和地区也高度重视对5G、人工智能、工业互联网、物联网、产业互联网等新型基础设施布局,以谋求未来国际竞争的优势地位。发力“新基建”是兼顾当下、利在长远,增强国家综合国力,提升全球竞争力的重要方略。根据机构测算,“新基建”七大领域2020年投资规模可达到1.2万亿元以上,占2019年基建投资完成额比重的6.6%,虽然新基建目前占比仍很小,但未来提升空间对于优化基建投资结构、打开基建存量意义重大,二者对于2020年经济的贡献均不容忽视。

 

图表9:2020年新基建七大领域投资规模

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资料来源:东方财富网,北广投资管研究院整理

 

与新基建主题相关ETF产品受到市场热捧:目前,与新基建相关的ETF包括5G、新能源汽车、通信、电子、计算机、TMT等主题基金。受益于政策相关的指引,新基建相关ETF也颇受市场追捧。根据东方财富网Choice数据显示,截至3月23日,3月以来,与新基建相关的基金份额增长明显。在份额增长前十名单中,新基建相关ETF有7个,包括华夏5G通信ETF、华夏半导体芯片ETF、银华5G通信ETF、华夏新能源汽车ETF、天弘电子ETF、国泰通信设备ETF和国泰半导体ETF。上述这7只ETF的份额增长均超过10亿份。其中华夏5G通信ETF份额增长最多,为255.17亿份。华夏半导体芯片ETF和国泰半导体ETF份额也分别增长了134.67亿份和62.79亿份。公募基金发行方面,新基建主题基金日益受到追捧。根据WIND数据显示,截至3月20日,在2020年以来成立的92只权益类基金(主要含普通股票型、偏股混合型、灵活配置型、被动指数型等4类)中,明确包含“科技”、“创新”、“新能源”、“半导体”、“5G”、“通信”等新基建主题的有26只,发行份额合计689.63亿份,占比分别为28.26%和29.73%。正在发行的45只权益类基金中,新基建主题有8只,占比17.78%。尤其在ETF基金中,新基建主题更受青睐。截至3月20日,在2020年成立的25只ETF基金中,与新基建相关的主题基金有8只,发行份额合计223.43亿份,占比分别达到32%和65.17%。

 

图表10:2020年3月以来新基建相关ETF产品份额增长情况

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资料来源:东方财富网,北广投资管研究院整理

 

公募基金积极布局新基建领域,目前产品以指数型基金为主:根据中国证监会公示信息显示,近日,华夏、博时、招商、南方、鹏华、华安等多家大中型公募申报了新型基础设施建设方向的股票ETF产品,加上此前嘉实基金申报的中证基建ETF,3月份以来已经有7家公募上报了新基建相关的指数型基金。从申报时间看,嘉实基金最早,已于3月6日上报相关产品,其它6家的6只产品在3月18日到20日之间上报。同时,中证指数公司也于近日修改了相关基建指数的编制方案,将此前中证内地基建主题指数和中证城镇基建指数,分别修改为“中证新型基础设施建设50指数”和“中证新型基础设施建设主题指数”。从上述基金产品名称可以看出,博时、招商、南方基金的产品跟踪的是“新基建50”指数,华夏、华安的产品跟踪的是“新基建”指数,嘉实、鹏华目前跟踪的是“中证基建”指数。除了申报产品,还有多只新基金也以新基建为主要投资方向。如博时5G50ETF将以新基建中的5G基建为主要投资领域。嘉实基金也推出了全市场首只专注基础产业投资的基金——嘉实基础产业优选股票型基金。多位业内人士表示,新基建将为推动经济建设发挥重要作用,或成为中国经济增长的新引擎。

 

图表11:中证指数公司新修改的新基建指数编制方案

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资料来源:东方财富网,北广投资管研究院整理

 

新基建相关指数聚焦细分领域A股上市公司:从修订后的编制方案看,新基建50指数和新基建指数均为聚焦新基建的系列主题指数,选样方法为对样本空间内的股票按照过去一年的A股日均成交金额由高到低排名,剔除排名后20%的股票。具体样本选择聚焦业务涉及以下八个新基建相关领域的上市公司:1)为5G基础设施建设提供器件材料、设备网络等设备或服务;2)为人工智能技术发展提供芯片、机器视觉、语音语义识别等设备或服务;3)为大数据中心建设提供建设施工及服务器、存储等设备或服务;4)为工业互联网建设提供传感器、数控系统、互联网平台等设备或服务;5)为特高压建设提供变压器、电抗器、绝缘器件、电线电缆等设备或服务;6)为城际高铁和轨道交通建设提供整车及配件、建筑等设备或服务;7)为新能源汽车基础设施建设提供充电桩、网络运营等设备或服务;8)为城镇化建设提供卫生、教育、体育、环保等城市基础设施配套。从选样空间看,新基建50指数与现有的国证新基建指数差异不大,预计成分股重合度较高,但新基建指数能覆盖更多中小市值公司。业内人士表示,包括行业领头羊在内,各大基金公司迅速布局新基建主题产品,旨在抢占市场先机,获得政策倾斜带来的投资机会。

 

图表12:新基建相关细分领域及A股上市公司

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资料来源:东方财富网,北广投资管研究院整理

 

图表13:新基建七大核心领域A股市值占比

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资料来源:东方财富网,北广投资管研究院整理

 

北广投资管研究院观点:新基建加速产业升级转型,助推中国经济高质量发展。早在2018年12月,中央经济工作会议报告中首次提出要“加快5G商用步伐,加强人工智能、工业互联网、物联网等新型基础设施建设”,新基建概念由此而来。此后,新基建不断出现在政府会议报告中,2020年3月4日,高层再次强调要“加快5G网络、数据中心等新型基础设施建设进度”,新基建在资本市场受到了前所未有的重视。狭义来看,新基建指的是以科技为核心,重在为即将到来的物联网时代打下基础,主要包括5G基站、数据中心、人工智能、工业互联网、新能源充电桩等等;而广义上的新基建则是“老基建”在新领域的延伸,强调补短板,具体包括城市轨交、特高压、环保等等。站在当前时点来看,受国际贸易摩擦和新型冠状肺炎疫情的双重影响,依靠外贸拉动经济陷入较大困境;同时一季度以来消费受到较大限制,虽然疫情结束后消费或迎来一定程度反弹,但消费的提升难以短期内一蹴而就,投资将成为当前经济稳增长的重要手段。总体来看,在房住不炒的政策主基调之下,新基建既能够实现稳增长目的,更重要的是通过加强新型基础设施建设,得以对我国当前经济结构进行优化和升级,从而助推经济实现高质量发展。

 


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