北广投发展
研究院 >  新证券法正式实施,资本市场顶层设计加速完善 ——资本市场专题报告
新证券法正式实施,资本市场顶层设计加速完善 ——资本市场专题报告

1月IPO审核通过率高达94%,2020年IPO出现新信号:2020年2月28日,中国证监会披露了最新IPO排队企业名单,截至2020年2月27日,IPO排队企业数量为423家(不含科创板),其中主板160家、中小板77家、创业板186家。同时,A股新股发行常态化继续平稳进行。当日晚间,证监会核准了3家企业的IPO批文,分别为:张家港爱丽家居科技股份有限公司、成都天箭科技股份有限公司、建科机械(天津)股份有限公司,均未披露筹资金额。值得关注的是,已经暂停42天的IPO发审会,即将恢复正常。据中国证监会官网显示,第十八届发审委定于3月5日召开2020年第23次发行审核委员会工作会议,这也是农历鼠年的第一场IPO发审会。回顾疫情前的2020年1月份,在A股IPO常态化的基调之下,证监会发审委的效率较高,且过会率也维持高位。根据WIND数据显示,自2020年以来,已有34家首发企业(含科创板企业)上会,其中被否1家,暂缓表决1家,IPO过会率高达94.1%。对比2018年、2019年的IPO过会率数据,2020年1月的94.1%过会率(2月IPO审核暂停)已创下近6年以来的新高。对于2020年IPO出现的新信号,业内人士表示,在注册制将全面实施的趋势下,企业IPO上市的难度将逐步减小。尽管投行的业务进度和效率受到疫情的影响,但不能判断整体IPO节奏将有所放缓。

 

图表1:A股IPO审核情况

image.png

资料来源:中国证监会,北广投资管研究院整理

 

图表2:A股IPO通过率月度走势

image.png

资料来源:中国证监会,北广投资管研究院整理

 

图表3:2020年1月IPO审核通过企业地域分布情况

image.png

资料来源:中国证监会,北广投资管研究院整理

 

图表4:A股IPO排队企业数量变化情况

image.png

资料来源:中国证监会,北广投资管研究院整理

 

前两月IPO数量及融资规模大幅增长,京沪高铁上市引发关注:2020年1-2月,A股IPO上市企业家数分别为16家和22家。而2019年前2个月,A股IPO上市数量为22家,1月16家,2月6家。同比来看,2020年1-2月上市企业数量同比大幅增长73%。从融资金额来看,2020年1-2月,新股发行募集资金总额约686.6亿元,是2019年同期的4.26倍。其中,主板与科创板的IPO金额占据九成以上。按照上市板块来看,募集规模最大的为主板,达377.7亿元,占比达55%;其次为科创板,达262.4亿元,占比38.2%;创业板较少,约33.7亿元,占比4.9%;中小板最少,为12.7亿元,占比1.8%。从募集规模来看,最大的三宗新股发行分别为京沪高铁、石头科技和华润微,募集资金分别为306.7亿元、45.2亿元、43.1亿元。其中,京沪高铁是2020年开年以来首个融资过百亿的IPO项目,引起资本市场关注。2020年1月16日,京沪高速铁路股份有限公司在上海证券交易所主板挂牌上市。每股发行价为4.88元,累计发行62.86亿股,占总股本12.8%。京沪高铁全长1318公里,于2011年6月30日开通运营,纵贯北京、天津、河北、山东、安徽、江苏、上海等七省市。2017年9月21日,复兴号在京沪高铁实现时速350公里商业运营,是世界上技术标准最高、商业运营速度最快的高速铁路。截至目前,京沪高铁已安全运营超过8年,累计发送旅客超过11亿人次。

 

图表5:A股IPO上市企业数量及融资额月度变化情况

image.png

资料来源:东方财富网,北广投资管研究院整理

 

图表6:2020年1-2月A股IPO募集资金按板块分布情况

image.png

资料来源:东方财富网,北广投资管研究院整理

 

图表7:2020年1-2月A股IPO募集资金排名前十位

image.png

资料来源:东方财富网,北广投资管研究院整理

 

“红筹第一股”华润微登陆A股,凸显科创板的包容性和创新性:从港股退市八年后,作为华润(集团)有限公司半导体投资运营平台,华润微电子于2020年2月27日在上交所科创板挂牌上市。与往常新股上市有所不同,华润微电子的上市为A股带来多个“第一”的突破。华润微电子是一家设立于境外开曼群岛的红筹企业,除了“红筹第一股”的标签外,公司也是首家引入超额配售权,即“绿鞋机制”的科创板企业,这是A股历史上第五家引入“绿鞋机制”的发行人,之前引入该机制的上市公司分别为工商银行、农业银行、光大银行和邮储银行。根据招股说明书显示,国家集成电路产业投资基金股份有限公司(国家大基金)、国新投资有限公司、中国中金财富证券有限公司(参与跟投的保荐机构依法设立的相关子公司),作为战略投资者获得配售股票8789.82万股,其中,国家大基金获配股票数量为7812.5万股。2019年,科创板落地,允许符合条件的红筹企业登陆科创板。政策红利下,华润微电子于2019年6月26日申请科创板上市获得受理。经历上交所多轮问询以及科创板上市委的审核,华润微电子最终拿到了登陆科创板的通行证。公开资料显示,华润微电子是拥有芯片设计、晶圆制造、封装测试等全产业链一体化经营能力的半导体企业。业内人士表示,华润微电子此次登陆科创板,创下了国内资本市场的多项第一,充分体现了科创板的包容性和创新性,相信未来有更多的优质企业将通过科创板实现产业与资本的完美融合。

 

图表8:华润微IPO战略配售情况

image.png

资料来源:招股说明书,北广投资管研究院整理

 

图表9:2019年中国本土功率半导体企业排名

image.png

资料来源:中国半导体行业协会,北广投资管研究院整理

 

中金公司计划A股上市,第13家“A+H”券商呼之欲出:2020年2月28日晚间,有中国“投行贵族”之称的中金公司官方宣布要回归A股上市。其在公告中表示,为满足公司业务发展对资本金的需要,拟申请A股发行并在上海证券交易所上市。在时间安排上,由于审议该议案的股东大会将在4月14日召开,中金公司将在股东大会、证监会及其他相关监管机构批准后,正式启动回A股的具体工作。公告显示,中金公司拟公开发行A股数量不超过4.59亿股,即不超过A股发行上市后总股本的9.5%。公开资料显示,中金公司成立于1995年6月25日,由建设银行、摩根士丹利、中国投融资担保有限公司、新加坡政府投资公司以及名力集团合资组建,是中国第一家中外合资的投资银行,并于2015年登陆港交所。作为国内顶级投行,中金公司在投行业中一直是非常重要的角色。自1997年以来,其在中国大型国企的海外IPO项目中都占据绝对的主导地位,牵头了中国电信、中国联通、中国石化、中国石油、中国人寿、建设银行、工商银行等巨头的海外IPO项目。股权结构方面,截至2019年6月30日,中金公司的前三大股东分别为中央汇金(持股46.25%)、海尔金控(9.51%)、腾讯控股(4.95%),第四、第五大股东则分别为阿里巴巴(4.84%)、中投保公司(3.04%)。如果中金公司顺利在A股上市,其将成为A+H架构的上市券商,也有望成为第13家“A+H”的上市券商,A股也有望聚齐所有中国的头部券商。

 

图表10:中金公司总资产增长情况

image.png

资料来源:公司公告,北广投资管研究院整理

 

图表11:中金公司目前的股权结构

image.png

资料来源:公司公告,北广投资管研究院整理


图表12:中金公司将成为第13家“A+H”上市券商

image.png

资料来源:东方财富网,北广投资管研究院整理

 

香港IPO市场上半年受疫情影响较大,下半年或将强势反弹:2020年2月26日,香港交易所举行2019年全年业绩传媒简布会。2019年全年,港交所IPO市场共集资3142亿港元。这也使其在过去11年中第7次夺得全球IPO市场募资冠军。但是,受到开年以来的疫情影响,香港IPO市场或将在上半年面临新挑战。一些原计划在上半年提交赴港上市计划的内地公司对媒体表示,鉴于当前的疫情状况,将选择延迟上市或者暂缓上市计划。对于新冠肺炎疫情对2020年香港IPO市场的影响,香港交易所集团行政总裁李小加预计上半年受到的影响会很大,但从往年数据来看,新股业务主要集中在下半年进行申报,部分企业也会考虑疫情形势把IPO进程推迟。李小加认为,香港IPO市场的韧性很强,预计对全年的IPO业务影响不大。李小加强调,一般来说,港交所大多数的IPO都是在下半年完成的,现阶段受限于疫情,一些原本计划上半年上市的公司可能会推迟至下半年,总体来说,对于港交所全年IPO市场的影响现在下结论尚早。根据港交所数据显示,2020年1-2月,在香港挂牌上市的公司一共有24家,跟上年同期持平。其中,主板上市22家、创业板(GEM)上市2家,上年同期分别是21家3家。但2月份的挂牌只有2家,比上年同期的10家减少8家,同比减少80%。融资方面,通过IPO上市的24家上市公司一共募资92.41亿港元,较上年同期的募资减少16.1%。IPO申请方面,2020年1-2月,一共有46家企业递交上市申请,其中主板42家、创业板4家。

 

图表13:2020年1-2月港交所IPO数量及融资额变化情况

image.png

资料来源:香港证券交易所,北广投资管研究院整理

 

图表14:2017-2019年港交所融资在百亿港元以上的IPO项目

image.png

资料来源:香港证券交易所,北广投资管研究院整理

 

新《证券法》实施意味着注册制的来临,推广至创业板值得期待:历时四年多,经四轮审议,2020年3月1日起,《中华人民共和国证券法》(即“新《证券法》”)正式实施。作为中国资本市场的根本大法,新《证券法》落地事关亿万投资者的切身利益,更意味着注册制的来临。3月1日,沪深交易所双双发文表态,贯彻落实好新《证券法》。上交所发文称,在夯实基础方面,着重抓好与新《证券法》贯彻落实相关的配套保障。在突出重点方面,上交所称,围绕《证券法》主要修改内容,着重就严格执行新《证券法》做好认真落实证券发行注册制改革部署、强化信息披露一线监管力度、完善上市公司退市配套制度、细化完善证券交易制度以及加大投资者保护力度五方面的工作。深交所也在同日发文称,以落实新《证券法》为契机,构建简明易行的规则体系,从六大维度完善制度供给。具体包括,推动注册制改革落地、强化信息披露要求、提升一线监管效能、加大投资者保护力度、优化交易基础制度、压实中介机构责任。新《证券法》第四十六条规定,申请证券上市交易,应当向证券交易所提出申请,由证券交易所依法审核同意,并由双方签订上市协议。对证券发行程序进行调整,推行注册制是新《证券法》中最大的亮点。在业内人士看来,取消发审会制度为注册制推广到创业板等其他板块提供了法律基础。

 

图表15:证券法历次修订情况

image.png

资料来源:东方财富网,北广投资管研究院整理

 

北广投资管研究院观点:新证券法正式实施,资本市场顶层设计加速完善。2020年3月1日起新修订的证券法正式实施。新证券法的实施,是中国资本市场在市场化、法治化方面改革的重大进步,将为我国资本市场全面深化改革护航。作为证券法施行的重中之重,注册制大步迈进,将再塑市场和监管生态,推动资本市场迈向发展新阶段。在证券发行制度层面,新证券法明确全面推行注册制。专家表示,注册制推广将深刻影响A股市场投资生态。一方面,注册制能够提高资本市场运行效率,通过推动供给放量,改善当前资本市场的定价机制,减少“壳”资源的稀缺价值,引导市场回归价值投资。另一方面,一二级市场估值将被重塑,“打新”热情降低,力促市场投资回归理性。业内人士表示,新证券法的实施,一方面有助于大力发展股权融资,另一方面将推动存量上市公司的优胜劣汰,两者将共同推动实体经济高质量发展。这些举措有利于全面提升资本市场服务实体经济的能力,构建实体经济和资本市场良性互动的新格局。在投资者保护方面,专家建议,以注册制为抓手,重构以信息披露为中心、以严格退市为后盾的市场生态,同时在立法、司法环节推进法律法规体系与投资者保护等外部环境改善。

 


沪ICP备17051680号-1 北广投发展