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资本改革措施相继落地,2020年股权投资市场回暖可期 ——北广投资管研究院周报(2020.1.23)

受监管趋严的影响,2019年新成立基金缩减两成:由于监管趋严,私募股权投资基金成立难度逐渐加大,2019年新注册成立基金数量环比缩减两成,机构成立新基金意愿减弱。从地域分布来看,凭借政策鼓励及扶持,广东深圳地区脱颖而出,逆势成为全国私募股权基金成立最多的地区。受国内金融去杠杆、银行募资通道受阻、监管趋严等政策的影响,募资周期延长,人民币基金募资难尤为明显。相比之下,美元基金受市场影响较小,投资者对美元基金的预期更高,信心更充足,多家机构开始开展美元基金的募集。根据CVSourse数据显示,从近几年趋势来看,新成立的基金数量在2015年以来猛增,增幅一度高达116%,而受资本市场监管趋严影响,2017年以后,新注册成立基金数量接连缩减,且缩减幅度有明显扩大趋势。完成成立新基金的机构数量也存在同样趋势。2017年之后,由于资金端收紧,基金募资日渐艰难,部分机构还尚存未完成募集的基金,进而成立新基金的意愿也相应减弱。

 

图表1:中国VC/PE市场新成立基金数量

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资料来源:CVSourse,北广投资管研究院整理

 

图表2:中国VC/PE市场完成新基金成立的机构数量

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资料来源:CVSourse,北广投资管研究院整理

 

机构新成立基金数量呈两极分化:2019年,1891家机构共计新成立3332只基金,其中,新成立10只及以上基金的机构仅17家,而仅新成立1只基金的机构多达1302家。新成立多只基金的机构多为头部机构或有政府背景的机构。在资本寒冬背景下,大多中小机构或减少或已停滞新基金的成立,但像高瓴资本、红杉中国等头部机构,或像景洲投资、广州基金等有上市公司或政府背景的机构,依旧在积极设立私募股权基金。

 

图表3:2019年中国VC/PE市场成立新基金机构数量分布情况

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资料来源:CVSourse,北广投资管研究院整理

 

图表4:2019年中国VC/PE市场新成立基金机构TOP10

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资料来源:CVSourse,北广投资管研究院整理

 

2019年VC/PE机构投资活跃度降温:2019年资本大退潮,VC/PE机构投资活动显著降温,参与投资的机构数量与2018年相较减少近三成。在投资弹药不足、项目成本高企的大环境下,机构普遍放缓投资节奏,即便是头部机构,也加大了对项目商业模式、财务数据的考量,减少出手次数,致力优投精投。受募资难、投资贵、退出难等多方影响,部分机构基金的募集尚未到位,缺乏可持续投资弹药,更多机构选择观望等待,一些小机构甚至难以延续而宣布解散,因此2019年参与投资活动的VC/PE机构大幅减少。根据CVSourse数据显示,在参与投资的机构中,2923家(占62.86%)仅投资1起,投资30起以上的机构仅16家(占0.34%)。投资较活跃的机构主要为头部机构和有政府或上市公司背景的国家队机构,而多数机构仅投资1起或尚未参与投资。盘点2019年投资最活跃的机构Top10,深创投以127起案例夺魁,红杉中国以106起位居第二。业内人士表示,在投资弹药不足和项目成本贵的大环境下,即便是头部机构也普遍放缓自己的投资节奏。即便是2019年投资活跃机构Top10,其投资次数与前两年相比都有不同程度的减少。业内人士表示,机构普遍对投资持理性和谨慎的投资态度,将更多的精力放在过往投资项目的投后管理和项目资源服务上。

 

图表5:中国VC/PE市场参与投资机构数量

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资料来源:CVSourse,北广投资管研究院整理

 

图表6:2019年中国VC/PE市场活跃投资机构TOP10

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资料来源:CVSourse,北广投资管研究院整理

 

私募股权市场趋势下行,案例数量下滑超三成:2019年,中国私募股权投资市场发展趋势整体下行,活跃度同2018年相较下跌超三成。然而在宏观环境趋紧的形势下,私募股权市场相对创投市场更显沉稳。2019年,私募股权投资虽受资本寒冬影响交易数量有所下降,但与创投市场腰斩的形势相比,其波动在合理可控范围内。根据CVSourse数据显示,2019年私募股权交易共有2189起,同比下降31.55%,交易规模1073.16亿美元,同比下降26.82%。从投资均值的变化趋势来看,中国私募股权投资均值无明显趋势性变化,除2016年以外,投资均值基本稳定在四至六千万美元区间内,PE机构在私募股权投资金额上有较稳定的把控。2019年,中国私募股权投资市场中,汽车行业表现亮眼,在融资规模Top10案例中,3家汽车行业项目上榜。其中包含汽车交易平台瓜子二手车15亿美元D轮融资、汽车配件厂商康众汽配3.8亿美元D+轮融资和新能源汽车厂商博郡汽车的25亿人民币战略融资。

 

图表7:中国私募股权市场投资情况

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资料来源:CVSourse,北广投资管研究院整理

 

图表8:2019年中国私募股权市场各行业融资情况

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资料来源:CVSourse,北广投资管研究院整理

 

北广投资管研究院观点:资本改革措施相继落地,2020年股权投资市场回暖可期。长期价值为王,一级市场股权融资已成为企业长期价值的“试金石”。根据相关机构数据显示,以2019年科创板受理的首批25家企业为例,其中90%以上的企业都曾获得知名投资机构投资,在一级市场的股权融资当中,知名机构为公司的市场化市值“背书”,已成为注册制下企业实现市场化价值的重要支撑。从财富管理和资产管理的角度来看,2020年将是资本市场转变的重要起始年。随着全球低利率时代的来临,股债平衡的天平将逐渐转移,促使投资结构更偏好于风险资产。业内人士表示,在国内,随着刚兑打破,资管行业逐渐回归投资能力本源,股权投资市场的发展空间要大于债券市场的发展空间。而随着证券法再次修订获得通过,注册制、交易制度、投资者保护、违规监管处罚力度等一系列政策的改善,为资本市场的健康发展奠定了坚实基础。在全面推动注册制的趋势下,A股上市企业的稀缺性将被打破,一二级市场的估值价差将会逐步缩小。股权投资机构将站在更长期的视角下判断企业是否具备长期价值创造能力,具备长期价值创造能力的企业,才有望通过一级市场的股权融资实现企业资本价值的不断成长。因此,2020年将是资本市场深化改革重要措施集中落地的一年,我国将会形成更加完善的多层次资本市场体系,国内私募股权投资市场也将会拥有更为丰富的退出渠道。

 

一周新闻要览:

宏观

Ø  国务院:1月7日,国务院金融稳定发展委员会召开第十四次会议,研究缓解中小企业融资难融资贵问题,部署相关工作。会议指出,要坚持“两个毫不动摇”,充分认识金融支持中小企业发展的重要性,持续加大支持力度,切实缓解融资难融资贵问题。

Ø  商务部:1月9日下午,商务部新闻发言人高峰在商务部举行的例行发布会上透露,应美方邀请,中共中央政治局委员、国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤将于1月13日-15日率团访问华盛顿,与美方签署第一阶段经贸协议。

Ø  统计局:数据显示,2019年12月份,全国居民消费价格同比上涨4.5%,涨幅与上月相同。其中,食品价格同比上涨17.4%,涨幅回落1.7个百分点,影响CPI上涨约3.43个百分点。2019年全年,全国居民消费价格比上年上涨2.9%。

Ø  外汇局:数据显示,截至2019年12月末,我国外汇储备规模31079亿美元,较11月上升123亿美元,升幅0.4%;较年初上升352亿美元,涨幅1.1%。2019年12月末黄金储备954.06亿美元(6264万盎司),与11月持平。

Ø  新华网:近日,全国税务工作会议指出,2019年全年累计新增减税降费超过2万亿元,占GDP比重超过2%,拉动全年GDP增长约0.8个百分点。2020年,更多的税收红利将释放:将以更扎实举措、下更大气力巩固和拓展减税降费成果。

股市

Ø  上证报:据统计,去年12月份以来的一个多月时间里,有68家上市公司披露的调研情况中出现了海外机构的身影。从行业来看,电子最受青睐。而近期领跑大市的中小创最受欢迎,在海外机构调研中占比逾七成。业内表示,海外机构调研频繁,似是在为后市布局做准备。

Ø  中证报:1月9日,胡润研究院发布《2019胡润中国500强民营企业》。榜单显示,阿里巴巴以3.8万亿市值位列第一,腾讯以2.9万亿市值位列第二。2019胡润中国500强的上榜门槛为140亿元,上榜企业总市值36万亿元,相当于中国2018年GDP的四成。

银行

Ø  证券时报:据相关机构统计,2019年共有15家商业银行发行了5696亿元永续债,其中,5家国有大型银行发行规模占比56.2%,7家股份制银行发行规模占比41.3%。专家认为,随着发行主体的进一步扩容,2020年银行永续债发行进度将更快。

Ø  第一财经:财新网记者从多位业内人士处获悉,为进一步完善备付金集中存管政策,人民银行已决定将第三方支付机构的备付金以0.35%的年利率按季结息,并从中计提10%作为非银行支付行业保障基金。2019年11月中旬。央行已召集各家支付机构人士传达了这一消息。

Ø  证券日报:1月8日,据银保监会官网显示,为规范融资租赁公司经营行为,强化监督管理,促进融资租赁行业规范发展,中国银保监会起草了《融资租赁公司监督管理暂行办法(征求意见稿)》,现向社会公开征求意见。意见反馈截止时间为2020年2月9日。

信托

Ø  财新网:据银保监会统计,2019年有8家信托公司增资,增资总额163亿元。近三年信托公司增资总额呈递减趋势。信托曲线上市正在成为行业新风向。2019年有3起信托曲线上市案例发生。业内表示,上市后实力增强以及合规更加严格,均有利于信托行业长远发展。

公募

Ø  新浪财经:2020年,权益类产品成为基金公司发行新基的趋势。截至1月9日,2020年以来已有4只新基金成立,还有157只基金正在发行中。数据显示,2019年新发基金1568只,合计募集1.44万亿元,创历史第二高。

Ø  网易财经:证监会就《公开募集证券投资基金投资全国中小企业股份转让系统挂牌股票指引(征求意见稿)》公开征求意见。其中提到,允许股票基金、混合基金、债券基金投资新三板精选层股票。这意味着新三板投资门槛变相降低,基民可通过公募基金间接参与。

私募

Ø  中国基金网:近日,中国证券投资基金业协会公布最新数据显示,12月份证券类私募产品增加402只,基金规模增加40亿。从2019年全年来看,私募基金整体规模近14万亿元,全年规模增加9603.56亿元,同比增长7.52%。

Ø  腾讯财经:首家外资私募瑞银资产完成在华登记备案至今,已三年有余。《证券日报》统计显示,三年多来,合计已有23家外资独资私募在中国基金业协会完成登记,共计发行产品65只。其中,2019年是外资私募产品发行大年,全年累计备案产品40只,相比2018年增长一倍。

Ø  东方财富网:截至1月8日,在基金业协会登记备案的含有“MOM”字样的私募产品合计108只,其中还在运作的有38只。据了解,目前已有机构着手准备整改。根据基金业协会的规定,管理人应当在今年上半年内,按照相关要求进行规范整改,向协会提交产品变更备案。

VC/PE

Ø  金融界:据安信证券最新发布的研报显示,截至2019年底,达晨创投以投资8家新三板创新层挂牌公司位列投资公司个数榜首;其次是深创投和红土创投,分别投资6家公司;第三名是东方富海,投资5家公司;再次是同创伟业,投资4家公司。

Ø  投资界:2019年全球IPO数据出炉。投中研究院近日公布的数据显示,2019年,共计373家中国企业在A股、港股以及美股上市,募资总金额为5147亿元人民币,创8年来新高。IPO数量同比上涨16.2%,募资规模同比上涨23.67%。

Ø  和讯网:截至1月6日,科创板上市股票70只,已申报科创板发行上市的企业205家。清科私募通数据显示,在全部205家申报科创板的企业中,背后共有1177家中外投资机构的身影。其中,深创投为科创板最活跃的投资机构,出现在了15家科创板申报企业的名单中。

Ø  经济观察网:据上证报统计,2019年有62家新三板相关公司(包括挂牌企业和摘牌企业)IPO上会审核,54家获通过,过会率达87%,远高于上一年的52%。其中,计算机、通信、电子设备以及软件和信息服务业等行业偏科技型企业占到一半。

Ø  私募通:1月9日,腾讯新闻《一线》独家获悉,广汽蔚来正在进行新一轮15亿元规模的融资,此轮融资主要用于研发、用户运营品牌及渠道维护及营运等方面。广汽蔚来此轮投前估值为15亿元。广汽蔚来表示,目前该轮融资已进入收官阶段,详细信息将在后续公布。

房地产

Ø  每日经济新闻:据中原地产研究中心最新数据显示,2019年全年,我国房企海外融资高达752亿美元,比上年增长52%,刷新历史纪录。业内人士表示,房企住房销售的良好表现,吸引了全球资本对中国房企所发债券的青睐。

Ø  经济参考报:克而瑞研究中心公布《2019年中国房地产企业销售TOP200排行榜》显示,碧桂园、万科和中国恒大三家房企分别以7715.3亿元、6312.1亿元和6080亿元位居销售排行榜前三位。另有34家房企全口径销售额达到千亿水平,数量比2018年多出4家。

国际经济

Ø  金融时报:世界银行近日发布最新一期《全球经济展望》报告。报告预计,2019年和2020年全球经济增速分别为2.4%和2.5%。世行预测2020年全球经济增速将较2019年出现小幅回升,但经济复苏较为脆弱,贸易、债务和地缘政治等因素仍对全球经济增长构成风险。

Ø  环球时报:当地时间1月9日,美国众议院投票通过一项决议,将限制总统特朗普根据1973年《战争权力法案》,单方面做出发动战争决定的能力。不过,众议院共和党领袖麦卡锡此前指责议长佩洛西对美国民众说谎,因为法案对总统根本不具约束力。



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