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稳增长任务重新强化,下半年经济企稳可期 ——北广投资管研究院周报(2019.8.2)

经济发展面临新的风险,但长期向好的趋势没有改变:2019年7月30日,中共中央政治局召开会议,分析研究当前经济形势,部署下半年经济工作。会议指出,上半年经济运行延续了总体平稳、稳中有进的发展态势,主要宏观经济指标保持在合理区间。当前我国经济发展面临新的风险挑战,国内经济下行压力加大,必须增强忧患意识,把握长期大势,抓住主要矛盾,善于化危为机,办好自己的事。面对当前局势,政策层面并没有要“大放水”的意思。下半年经济部署上,强调宏观政策要稳,要实施好积极的财政政策和稳健的货币政策,实施好就业优先政策,并首次明确表示“不将房地产作为短期刺激经济的手段”。与此同时,供给侧结构性改革仍然放在更为重要的位置,更多中长期的举措有望继续推进,包括提升产业基础能力和产业链水平、深化体制机制改革、支持民营企业发展、加大对外开放等。如何理解“新的风险挑战”,习近平在7月29日召开的党外人士座谈会上作了分析。他指出,当前,我国经济形势总体是好的,但经济发展面临的国际环境和国内条件在发生深刻而复杂的变化。就国内条件而言,“我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段,转变发展理念、优化经济结构、转换增长动力不会一帆风顺”。对此,习近平进一步指出,“既要看到经济运行中的困难和问题,又要看到我国经济长期向好的趋势没有变”。

 

图表1:近期重要会议对经济形势的判断和后续经济部署

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资料来源:新华网,北广投资管研究院整理

 

凸显国际因素,有效应对经贸摩擦:从经济走势来看,2019年一季度我国经济同比增长6.4%,与上年四季度增速持平,止住下行趋势,当时中央政治局会议研判是“好于预期、开局良好”;但随后4、5月份宏观指标增速开始回落,6月指标回升助推二季度经济同比增速稳在6.2%。不过,上半年6.3%的增速,仍在年初6%-6.5%的目标区间内,经济运行总体平稳。7月29日,中共中央召开党外人士座谈会召开,习近平总书记提到要认清当前形势,国际国内复杂因素很多,国际环境发生深刻变化,这需要各方科学把握,需要增强信心、要有担当。业内专家表示,国际因素凸显出来,政治局会议强调要统筹国内国际两个大局,并明确指出要有效应对经贸摩擦。当前经济面临的外部不确定性,还包括全球新一轮降息潮开始、主要发达经济体有衰退的苗头、上一轮经济危机面临的结构问题还有所恶化等,这些都需要我们科学把握。会议释放的信号是,决策层比较有定力:贸易摩擦的影响中长期化了,短期无需大面积放水,不给过度刺激政策;应对外部不确定性,首先把内部事情做好,不要自乱阵脚,该创新的创新,该改革的改革,该升级的升级。区别于2018年年中政治局会议首次提出‘六稳’政策,当时对冲经济下行压力放在更重要的位置,现在更多强调按照自己的节奏来,更有信心和底气。

 

图表2:中国近五年经济增长实际增速与目标增速对比

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资料来源:国家统计局,北广投资管研究院整理

 

减税降费被重点提及,下半年积极财政政策将继续发力:具体到宏观政策方面,会议指出,要实施好积极的财政政策和稳健的货币政策。财政政策要加力提效,减税降费要继续落实落细。货币政策要松紧适度,保持流动性合理充裕。区别于此前部分机构下半年政策可能“放水”的预期,会议并未释放大幅放松的信号,总体延续了年初和一季度的政策基调。业内专家指出,当前经济面临一定困难,但各项政策部署基本在预期内,只是对部分政策进行了优化,没有大面积释放流动性,或者出台更为强烈的财政刺激政策,甚至还首次明确房地产不作为短期刺激工具。货币政策强调松紧适度,是否降准降息还要观察美联储政策,短期以对冲流动性为主。部分政策有所修正,比如会议提到把握风险处置节奏和力度。对于下半年的经济走势,市场有不同的判断。机构分析认为,经济边际下滑的趋势在减弱,前期减税等政策效果在不断释放,下半年经济有望稳在6.2%的水平。经济平稳增长问题不大,无需出台大面积刺激政策,刺激房地产不是经济转型的方向。上半年2万亿减税降费政策逐渐落地,企业直接获益。根据国家税务总局最新数据显示,上半年,在10387亿元新增减税中,民营经济纳税人新增减税6712亿元,占减税总规模的65%。减税降费政策显著增强了企业创新创业活力,提振了市场信心。

 

图表32015-2019年政府减税降费规模

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资料来源:中国政府网,北广投资管研究院整理

 

图表4:地方政府债券及专项债券的发行规模

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资料来源:财政部,北广投资管研究院整理

 

促进消费和投资是扩大国内需求的主要手段:适度扩大国内需求,促进经济平稳增长,是应对经济下行的重要举措。对于下半年扩内需工作,此次会议着墨颇多。在促消费方面,会议指出,深挖国内需求潜力,拓展扩大最终需求,有效启动农村市场,多用改革办法扩大消费。深化体制机制改革,增添经济发展活力和动力,加快重大战略实施步伐,提升城市群功能。巩固拓展脱贫成果。实施好就业优先政策,做好高校毕业生、农民工、退役军人等重点群体就业工作。保障市场供应和物价基本稳定。在促投资方面,会议指出,稳定制造业投资,实施城镇老旧小区改造、城市停车场、城乡冷链物流设施建设等补短板工程,加快推进信息网络等新型基础设施建设。采取具体措施支持民营企业发展,建立长效机制解决拖欠账款问题。推进金融供给侧结构性改革,引导金融机构增加对制造业、民营企业的中长期融资,把握好风险处置节奏和力度,压实金融机构、地方政府、金融监管部门责任。上半年我国固定资产投资同比增长5.8%,与一季度(6.3%)相比有所下滑,不过与2018年(5.9%)相差不多。上半年,房地产投资(10.9%)为主要支撑力量,而制造业投资(3%)和基建投资(4.1%)相对较低,结构明显失衡。专家表示,决策层面并没有追求过高的投资增速,且稳投资重点不在房地产或基建,而在于制造业投资上,也就是让民营企业发挥更大作用。推动制造强国建设和制造业高质量发展,是2019年我国经济领域的一大重要工作。

 

图表5:消费、投资及净出口对GDP贡献率

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资料来源:国家统计局,北广投资管研究院整理

 

中央延续严控房地产市场的政策基调:对于房地产的表态,会议明确指出“坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位,落实房地产长效管理机制”,并首次提出“不将房地产作为短期刺激经济的手段”。这意味着近期房地产信托、海外发债等融资监管收紧的趋势仍将延续,国家“按住”房地产的决心十足。业内专家表示,中央延续严控房地产的政策基调,主要是考虑到房地产对制造业和消费均具有正负两种效应,但在几轮热潮之后,国内房地产对制造业和消费影响的拐点已经到来,其挤占效应均已远超拉动作用。根据相关机构测算,2017年以来,房地产和制造业投资增速的滚动相关系数已开始走弱并逐渐转负,房地产投资和社会消费品零售总额增速的相关系数也已呈下降趋势,并于2019年6月降至-0.84。目前房地产的过度繁荣已经妨碍到国内经济新旧动能的接续转换,不利于经济的高质量发展。因此,只有严控房地产过快发展,有效降低房地产挤出效应,才能更好地发挥内需对经济增长的重要作用。尽管未来国内经济仍有下行的压力,但目前来看,房地产已不再是稳增长的最主要工具,而考虑到房地产是中国最大的“灰犀牛”,预计房价大幅下降的概率应该不大,整体有望保持稳定。

 

图表6:2019年1-7月份房地产相关调控政策次数

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资料来源:东方财富网,北广投资管研究院整理

 

图表7:4月以来,中央对房地产市场采取了一系列严厉调控措施

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资料来源:新华网,北广投资管研究院整理

 

北广投资管研究院观点:稳增长任务重新强化,下半年经济企稳可期。从以上中央政治局会议的表述来看,求稳的政策思路基本符合市场此前对于本次政治局会议的预期。整体而言,本次政治局会议对于消费、新基建、科创板和房地产的表述存在一定程度上的超预期,但没有政策方向上的改变。自2019年起,政治局会议对于财政政策的表述便多出了“提效”二字,实际也反应出财政政策空间有限的窘境。地产政策基本符合市场预期,自二季度GDP数据公布后,中央对于经济短期下行压力的较高容忍度充分体现,进而市场对于中央不通过地产刺激经济的思路也有了较为清楚的认识,不但加深了市场对于政策方向的一致性预期,同时也是近期限购和地产信托融资清理政策的延续。在政策方面,会议指出,货币政策松紧适度,重在从货币向信用传导环节的打通,不搞大水漫灌,谨防通胀抬头和部分重点防控领域杠杆快速上升。总体来看,本次会议对于“六稳”的总基调没有变化,但对具体抓手表明了清晰的态度。宏观政策更强化结构性功能,更注重解决融资获得性问题。未来经济增长不会再依靠房地产刺激,而将以消费、制造业为核心动力,配合以基建补短板。预计下半年消费、制造业投资增速将回稳,基建投资增速有望继续提升,房地产投资增速将下降,进出口仍然承压,经济增速较二季度相比有望企稳。

 

 

一周新闻要览:

宏观

Ø  新华社:7月31日下午,中断两个多月后重启的新一轮中美经贸高级别磋商在中国上海结束,双方按照两国元首大阪会晤重要共识要求,就经贸领域共同关心的重大问题进行了坦诚、高效、建设性的深入交流。双方同意,将于9月在美举行下一轮经贸高级别磋商。

Ø  新华网:中央政治局7月30日召开会议:1、要实施好积极的财政政策和稳健的货币政策;2、加大对外开放,加紧落实一系列重大开放举措;3、坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位,落实房地产长效管理机制,不将房地产作为短期刺激经济的手段。

Ø  中政网:7月31日,国务院国资委副主任翁杰明表示,国资委将会同有关单位共同就经理层任期制和契约化管理、职业经理人制度、混合所有制改革等问题,研究出台更有针对性的政策文件或操作指引,引导和支持“双百企业”加快推进综合性改革。

Ø  统计局:7月31日,国家统计局公布数据显示,7月份,制造业PMI为49.7%,高于上月0.3个百分点,4月份以来首现回升,制造业领域呈现诸多积极变化。7月份,非制造业商务活动指数为53.7%,比上月回落0.5个百分点,非制造业总体保持较快扩张。

Ø  人民网:截至7月底,今年以来发行地方政府债券32548.80亿元,其中,专项债券18353.49亿元。7月以来,各地发行地方债4642.86亿元,其中专项债券3196.81亿元,占比近七成。专家表示,重点在于解决当前风险的应对、稳定基建投资,进而带动社会投资。

股市

Ø  中证报:MSCI近日表示,8月指数季度调整将于欧洲中部时间(夏令时)8月7日公布结果。该指数调整结果将于8月27日收盘后正式生效。根据此前公布的方案,MSCI将在8月的指数季度调整中将中国大盘A股的纳入因子由10%提升至15%。

Ø  上证报:今年1至7月,并购重组委共召开34次会议,审核59单,其中48单获过会,11单未能通过,否决率为18.64%。证监会表示,对于打击“炒壳”、“养壳”、“囤壳”等市场乱象仍是秉持从严监管的态度,不会因为政策的调整就放松监管。

银行

Ø  证券时报:央行召开银行业金融机构信贷结构调整优化座谈会认为,近年来银行业信贷结构出现积极变化,特别是在加大小微企业信贷投放方面取得明显效果,但房地产行业占用信贷资源依然较多,对小微企业、先进制造业、科技创新企业等领域支持力度仍有待加强。

Ø  证券日报:8月1日,央行上海总部发布首期长三角地区货币信贷统计数据。数据显示,2019年6月末,长三角地区本外币各项贷款余额36.41万亿元,同比增长13.9%,增速较全国贷款增速高1.4个百分点,比上年同期高1.7个百分点。

Ø  第一财经:中国人民银行发布报告显示,2019年全国消费者金融素养指数平均值为64.77,消费者金融素养整体有所提升。此外,报告显示,消费者最感兴趣的五大类金融知识依次是银行卡、银行理财产品、住房贷款、基金股票投资、电子银行服务。

信托

Ø  财新网:通过收集到的59家信托公司上半年未经审计财务数据发现,相关信托公司投资收益累计达134.11亿元,平均每家为2.27亿元,共有21家公司投资收益超过平均线。其中,江苏信托投资收益达15.69亿元。上半年投资收益亏损的公司有4家。

公募

Ø  新浪财经:受A股持续震荡影响,7月份公募基金整体发行情况依然不乐观。统计显示,7月当月新成立的基金募资总份额为617.11亿份,环比骤降约三成,并创下近5个月来的新低,而撑起基金发行量半壁江山的则是被动类产品。

Ø  网易财经:数据显示,7月份股票型基金仓位下降2.07%,混合型基金仓位提升1.31%,总的权益基金仓位出现小幅下降。业内人士表示,如果投资者有较长投资周期,当前时点可继续配置股票,A股市场或在四季度较大概率迎来突破拉升。

私募

Ø  东方财富网:日前,记者根据私募排排网最新统计数据梳理发现,成立满四年且最近一个月有净值更新的私募产品数量为642只,有344只自股市异常波动以来保持正收益,同时创出不同程度的新高,占比为53.58%,其中超七成产品为股票型策略,其次是宏观对冲策略。

Ø  中国基金网:据基金君不完全统计,今年已经有九牧王、汇鸿集团、雪浪环境、金禾实业、华升股份、大众交通等7家上市公司,花钱买证券私募产品理财,合计5.53亿元。以往上市公司买银行理财产品比较多,但近年来买证券私募基金来进行闲置资金理财蔚然成风。

Ø  腾讯财经:近期,首批私募资产配置类管理人相继备案了首只私募资产配置基金,私募行业踏入资产配置新时代。业内人士认为,私募资产配置基金通过FOF母基金方式投资,构建跨资产类别的投资组合,有利于降低整体风险,给投资者带来稳健的长期回报。

VC/PE

Ø  和讯网:上海发布《关于促进创业投资持续健康高质量发展的若干意见》提出,加强创业投资与科创板等市场板块的联动。充分发挥科技投资服务平台作用,建立联通科技创新项目、各类基金以及科创板等市场板块的纽带,丰富创业投资企业的投资和退出渠道。

Ø  金融界:7月31日,上海证监局副局长韩少平说,上海证监局积极支持上海科创企业借助资本市场实现发展。他介绍,第一,在上海证监局备案的上海科创企业家数总计149家,其中31家明确申报科创板,集中在集成电路等高新技术产业,21家已通过辅导验收。

Ø  投资界:据证监会数据显示,6月份开始IPO否决率出现明显上升,今年6-7月,证监会共审核29家企业的IPO申请,其中19家通过、9家未通过、1家取消审核,通过率仅为65.5%,且9家被否企业所申请板块均为创业板。

Ø  经济观察网:亚赋资本(Affirma Capital)宣布完成对渣打银行全球私募股权业的管理层收购。这次收购历时3年,由52位专业投资人士组成的团队完成了其间一系列复杂的交易安排,最终完成从渣打银行的业务分拆,涉及涵盖六大国家及地区的超过50家被投企业。

Ø  私募通:36氪获悉,华兴资本集团旗下私募股权基金“华兴新经济基金”对外宣布已完成第三期人民币基金募资,总募资额超65亿元,超募10亿元。华兴新经济基金将重仓三大板块:科技和商业服务、消费和互联网,以及包括新能源、先进制造在内的新兴赛道。

房地产

Ø  每日经济新闻:中国社科院发布《中国住房市场发展月度分析报告》指出,6月核心城市房价基本停止上涨,总体实现房价稳定目标。一线城市房价整体微跌,其中上海、深圳由涨转跌,北京、广州继续下跌;准一线及二线城市房价涨速进一步下降;三四线城市房价涨跌互现。

Ø  经济参考报:中原地产研究中心统计显示,7月房地产调控已超过40次。这轮从3月开启的楼市“小阳春”,目前退烧程度并不明显。根据国家统计局公布的70城房价数据,6月共63城新房价格环比上涨,较5月减少4个,但仍高于今年2月,彼时,仅有57城新房价格环比上涨。

国际经济

Ø  金融时报:当地时间7月31日,美联储宣布下调超额准备金利率25个基点,至2.10%,符合市场预期;下调贴现利率25个基点,至2.75%。值得注意的是,这是美联储时隔10年后的首次降息,也标志着美联储从2015年启动的本轮货币政策紧缩周期告一段落。

Ø  环球时报:2019《BP世界能源统计年鉴》中文版在北京发布。《年鉴》指出,可再生能源日趋成熟,但发电燃料结构并没有明显优化,非化石燃料(36%)和煤炭(38%)在2018年的占比和二十年前相比几乎没有发生变化。2018年,碳排放增长2.0%,为近七年最高增速。


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