北广投发展
研究院 >  私募基金整体保持稳步增长,未来机遇与挑战并存 ——私募基金行业专题报告
私募基金整体保持稳步增长,未来机遇与挑战并存 ——私募基金行业专题报告

上半年私募基金管理规模累计增加0.5万亿,行业保持稳步上升态势:根据中国基金业协会公布的数据显示,截至2019年6月底,已在协会登记的私募基金管理人24304家,较上月存量机构减少3家,环比下降0.01%;已备案私募基金77722只,较上月增加257只,环比增长0.33%;管理基金规模13.28万亿元,较上月减少253.73亿元,环比下降0.19%。私募基金管理人员工总人数23.83万人,较4月减少493人,环比下降0.21%。值得注意的是,2019年1月以来,私募基金管理人和员工总数整体呈现下降趋势,基金管理人由年初的24458家降至6月底的24304家,员工总人数则从1月底的24.43万人下降至6月底的23.83万人。已备案私募基金数量则呈上升趋势,由年初的75178只增至77722只。过去几年,私募基金行业一直保持迅猛发展的态势。2015年1月底,中国基金业协会首次公布私募基金备案月报数据,行业规模2.63万亿元;至2017年8月底,私募基金管理规模首度突破10万亿大关;至2019年4月底,私募基金管理规模首次突破13万亿大关,2019年上半年行业管理规模累计增加5000亿元。自2015年1月以来,短短四年多的时间,私募基金管理规模已增长5倍以上,累计增加幅度超过10万亿元。整体来看,在金融监管政策趋严以及监管体系不断完善的背景下,预计私募基金管理人质量将进一步提升,行业整体规模也将保持上升趋势。

 

图表1:私募基金整体发展趋势

image.png

资料来源:中国基金业协会,北广投资管研究院整理

 

图表2:私募基金管理规模月度变化趋势

image.png

资料来源:中国基金业协会,北广投资管研究院整理

 

私募基金管理更为严格,从业人员素质得到明显提升:根据中国基金业协会公布的数据显示,自资产管理业务综合报送平台上线以来,协会在新系统登记私募基金管理人9920家,平均退回补正次数2.14次。2019年6月在AMBERS系统新注册账号的机构183家,提交私募基金管理人登记申请的机构124家,申请过程中放弃登记的机构40家,办理通过机构91家,平均退回补正次数2.13次;当月注销私募基金管理人93家。自AMBERS系统上线以来,在新系统备案私募基金53358只,平均退回补正次数1.51次。2019年6月在AMBERS系统备案通过私募基金1400只,备案基金规模528.12亿元,平均退回补正次数1.6次;当月清算私募基金1003只。同时,根据中国基金业协会公布的数据显示,截至2019年6月底,私募基金管理人员工总人数23.83万人,较上月减少493人,环比下降0.21%,上半年从业人员累计减少3%。与从业人数最高峰时(2016Q1)的44.65万人相比,已大幅下降46.63%,降幅有进一步扩大的趋势,说明在金融监管力度不断加强以及私募基金管理人质量稳步提升的情况下,虽然基金从业人员数量明显下降,但私募基金从业人员整体素质在持续提升。

 

图表3:私募基金从业人员数量变化情况

image.png

资料来源:中国基金业协会,北广投资管研究院整理

 

私募股权/创业基金管理规模占比接近70%,是私募基金重要组成部分:根据中国基金业协会公布的数据显示,截至2019年6月底,已登记私募证券投资基金管理人8875家,较上月减少16家;私募股权、创业投资基金管理人14679家,较上月增加20家;其他私募投资基金管理人747家,较上月减少7家;私募资产配置类管理人3家。截至2019年6月底,已备案私募证券投资基金38538只,基金规模2.33万亿元,较上月减少130.2亿元,环比下降0.56%;私募股权投资基金27534只,基金规模8.17万亿元,较上月增加16.57亿元,环比增长0.02%;创业投资基金7155只,基金规模1.01万亿元,较上月增加62.33亿元,环比增长0.62%;其他私募投资基金4495只,基金规模1.77万亿元,较上月减少202.43亿元,环比下降1.13%。从结构上来看,截至2019年6月底,私募股权、创业投资基金的管理人数量、基金产品数量以及管理规模分别占私募基金总量的60.4%、44.63%和69.11%,是私募基金行业重要的组成部分。业内专家认为,随着科创板正式开市以及注册制试点加快推进,私募股权创投市场将迎来长期利好。对企业来说,监管层大力鼓励创新创业,为科技创新型企业提供直接融资渠道;对投资机构来说,退出渠道大为拓宽,基金退出的难度也将明显降低。

 

图表4:不同类别私募基金管理人数量变化情况

image.png

资料来源:中国基金业协会,北广投资管研究院整理

 

图表5:截至2019年6月底,私募基金产品备案数量及管理规模变化情况

image.png

资料来源:中国基金业协会,北广投资管研究院整理

 

6月私募股权/创投基金规模仍保持增长,但基金募集仍延续低迷态势:根据中国基金业协会公布的数据显示,截至2019年6月底,私募股权、创业投资基金的管理规模达到9.18万亿元,较上月增加79亿元,增幅较上月继续减小;私募股权、创业投资基金管理人数量环比增加20家,又重现回升势头;私募股权、创业投资基金产品数量34689只,较上月增加88只,其中,股权投资基金数量环比减少12只,但创业投资基金数量环比增加100只。根据投中研究院最新报告显示,2019年上半年共有73家具有VC/PE背景的中企实现上市,共有286家VC/PE机构实现账面退出。2019年上半年IPO账面退出回报规模为1112.56亿元,环比增加22.72%,同比增加84.88%。2019年上半年VC/PE机构IPO退出账面回报金额主要集中在4-6月,远超过上半年平均水平;上半年平均账面回报率波动显著,6月的平均账面回报率达到了1961%。不过,从资金募集角度来看,据相关机构分析指出,VC/PE在2019年上半年新增募资基金数量及规模同比下降,投融资情况低迷,退出数量下滑明显,境外上市热度不减,但上市表现不佳。预计下半年资管新规影响持续,LP(有限合伙人)对GP(普通合伙人)挑选和出资趋严,募资压力仍存,叠加可投行业较为集中且估值合理成长好的企业标的有限,预期投资依旧谨慎。

 

图表6:私募股权/创业投资基金整体发展趋势

image.png

资料来源:中国基金业协会,北广投资管研究院整理

 

图表7:VC/PE机构IPO退出账面回报情况

image.png

资料来源:投中研究院,北广投资管研究院整理

 

科创板首批25家企业中超九成获私募基金投资:2019年7月22日,首批25家科创板公司的股票上市交易。这些企业的发展离不开创新资本的支持,他们背后有着一大批私募股权、创投基金的身影。根据中国证券投资基金业协会发布的信息显示,经初步统计,首批25家科创板企业中,共23家企业得到了私募基金投资,占比达92.0%。私募基金在投产品共231只,为23家科创企业提供资本金约128亿元。其中,私募产品获投最集中的企业有多达41只产品投资;有10只以上产品投资的企业共9家,占比39.1%。投资本金最集中的企业获得约25亿元的投资;获得10亿元以上投资的企业共6家,占比26.1%;获得2亿元以上投资的企业共12家,占比52.2%。业内人士表示,上述数据充分表明,蓬勃发展的私募基金已成为创新资本形成的重要渠道。私募基金在服务实体经济与创新型国家建设方面发挥了重要作用,已成为我国直接融资体系中的重要有生力量,是落实国家创新发展战略、支持中小企业发展最有效的金融工具,为经济发展提供了宝贵的资本金。私募股权投资基金已是中小企业孵化发展的重要力量。科创板的推出,让这些私募股权投资基金有了更为清晰的退出路径;相应的,科创企业也更能吸引各方社会资金参与,有望促进科创企业的快速发展。

 

图表8:获得10只以上私募基金投资的科创板企业

image.png

资料来源:中国基金业协会,北广投资管研究院整理

 

证券类私募管理人持续下降,头部效应进一步加大:根据中国基金业协会公布的数据显示,截至2019年6月底,已登记的机构类型为私募证券投资基金的私募基金管理人8875家,管理正在运作的基金38538只,管理基金规模2.33万亿元,分季度来看,第二季度私募证券投资基金管理人较上季度有所缩减,基金数量和管理规模总量微幅增加。从管理规模来看,过去12个月除2019年4月有明显正增长外,其余各月均处于逐步缩减态势,这一情况在2019年上半年并未发生明显好转。另一方面,全市场证券类私募管理人总量自1月达到高点,此后一路下跌,相较2018年下半年偶有正增长而言,2019年上半年逐月减少,目前并没有看到好转的预期。此外,头部效应有放大趋势。数据显示,截至2019年6月底,百亿以上证券类私募管理人规模为8621亿元,占私募证券投资基金规模的37%,比2018年底增加5.19个百分点。10亿以下规模管理人管理的资金总量占比下降,从年初的25.62%下降到15%,降幅显著,这与小微型私募被挤出市场有关。50-100亿、20-50亿、10-20亿规模的管理人管理的资金总量占比均有不同幅度上涨,这与部分资金分流、部分机构规模缩水掉档有关。整体来看,2019年上半年私募证券投资基金头部效应进一步加大,大型机构吸金能力越来越强。

 

图表9:私募证券投资基金整体发展趋势

image.png

资料来源:中国基金业协会,北广投资管研究院整理

 

图表10:私募证券投资基金不同规模占比变化情况

image.png

资料来源:格上研究中心,北广投资管研究院整理

 

上半年A股整体行情转好,6月私募基金股票仓位环比显著增加:回顾2019年6月行情,A股触底反弹修复了部分悲观情绪。上证综指在6月6日最低跌至2822点,随后在月末上涨突破横盘已久的2822点至2956点区间。整体来看,上证综指、深证成指、上证50和创业板指数月内涨幅分别为2.77%、2.86%、7.39%和1.88%。从上半年来看,A股市场经历了一季度快速上行后,在二季度转入震荡调整,但整体表现全面走强。其中,上证综指上半年累计上涨19%,沪深300累计上涨27%,创业板指累计上涨21%。私募人士表示,上半年股市上涨的主要原因在于,一方面得益于2018年估值的大幅压缩,年初全A指数估值低至13倍PE,处于历史10%分位数左右,另一方面是由于2019年政策逆周期调控的效果显现,信用周期触底回升,对改革重拾信心。整体来看,在经历了两个月调整之后,市场信心正逐渐恢复。根据私募排排网报告显示,2019年7月,融智·中国对冲基金经理A股信心指数为121.83,继5月份和6月份连续下跌之后,环比大涨10.19%。而落实到行动上,私募基金的仓位开始回补。根据上述报告显示,6月份股票策略型私募基金的平均仓位为72.46%,环比增加10.46个百分点,可见大部分私募基金在6月份回补了部分仓位,目前平均仓位基本已上升至一季度高点水平。从具体仓位分布来看,高仓位的私募基金数量大幅上升。其中,87.76%的私募基金在五成仓及以上,比上月的相关比例高出近12%。

 

图表11:股票策略型私募仓位变化情况

image.png

资料来源:格上研究中心,北广投资管研究院整理

 

股市行情转好助推证券类私募产品发行数量增长:产品方面,进入到2019年,私募基金产品发行数量瞬间放大,3月份和4月份进入爆发期,新发行证券类私募产品数量分别高达1448只和1758只,创最近一年来的新高,而随后的两个月则有所下降。其中,6月新发行证券类私募产品938只,占比67%,这一数量较2018年同期增长11.62%,但环比下降27.73%。另一方面,2019年1-6月,新成立的证券类私募产品数量分别为1只、1只、10只、248只、288只、565只,6月新成立产品数量几乎较上月翻倍。整体来看,2019年上半年的发行数量同比大幅增长。而清算数量方面,则由于行情回暖,市场赚钱效应显著提升,私募证券投资基金产品清算的数量大幅度下降,单月清算数量均在100只以内。私募人士表示,伴随着股票市场走好,以及内外环境的预期趋向积极,资金入市情绪恢复明显,出现显著好转。此外,在私募机构调研方面,根据格上研究中心数据显示,2019年6月共有484家私募机构参与调研A股上市公司,与上月的823家相比接近腰斩。6月私募机构共调研745次,较上月1708次减少近六成。私募机构6月共调研上市公司741家,上月共调研1694家,其中,主板公司96家,占比12.96%;中小板公司330家,占比44.53%;创业板公司315家,占比42.51%。

 

图表12:证券类私募基金产品发行数量变化情况

image.png

资料来源:格上研究中心,北广投资管研究院整理

 

上半年主要私募策略指数全部获得正收益:股票市场的表现来看,2019年上半年,上证综指、深成指、上证50和创业板指数涨跌幅分别为19.45%、26.78%、27.80%和20.87%。在此背景下,主要私募策略指数上半年也全部获得正收益,其中股票策略指数以15.45%的收益率排名第一,其他收益率超过10%的还有宏观策略、组合基金和复合策略,收益率分别为11.52%、11.03%和10.56%。2019年上半年,八大策略私募基金业绩表现非常耀眼。正收益率比例最高的为组合基金,高达94.65%的产品获得正收益率。其次是固定收益策略和股票策略,分别有91.39%和89.52%的产品为正收益,意味着接近九成的股票策略私募基金在上半年获得了正收益。对于股票市场走势的预期,私募人士认为,下半年国内经济依旧面临一定的压力,但相应的稳增长政策也会贯穿全年,预计三季度政策将进一步宽松。2019年财政政策重点以稳消费替代稳投资,以减税降费支撑企业盈利,主要表现在降低居民所得税、促进汽车家电消费以及扩大农村消费市场。稳消费政策上半年有所保留,预计下半年会适度发力。减税降费政策会贯穿全年,超过2万亿规模的减税降费,对企业盈利的作用将持续体现。

 

图表13:证券类私募八大策略产品收益率情况

image.png

资料来源:私募排排网,北广投资管研究院整理

 

图表14:2019年上半年,证券类私募基金八大策略产品正负收益比

image.png

资料来源:私募排排网,北广投资管研究院整理

 

私募基金行业呈现明显的两极分化格局:根据中国基金业协会公布的数据显示,截至2019年6月底,已登记的私募基金管理人有管理规模的共21243家,占比达到84.41%,平均管理基金规模6.25亿元。分不同规模来看,管理基金规模在100亿元及以上的大型私募共有249家,较上月减少4家,但与2018年6月底相比增加了25家。管理基金规模在50亿-100亿元、20亿-50亿元的中型私募数量分别为292家、681家,前者较上月增加3家、较一年前增加23家,后者较上月减少1家、较一年前增加32家。管理基金规模在20亿元以下的共有8790家,在有规模的私募中占比超41.38%;其中,5亿-10亿元的1191家,1亿-5亿元的4419家,0.5亿-1亿元的2339家,而在2018年6月底,管理基金规模在20亿元以下的私募共有8399家。总体来看,私募基金行业呈现出明显的“二八”分化格局。也就是说,规模较大的私募基金管理人数量增长明显快于规模较小的私募基金管理人,凸显出私募基金行业强者恒强的发展特征,而这也与私募基金整体发展趋势及金融监管政策基调相符合。

 

图表15:已登记的有管理规模的私募基金管理人数量分布情况

image.png

资料来源:中国基金业协会,北广投资管研究院整理

 

北京、上海和深圳是私募基金集中分布的三大城市:根据中国基金业协会公布的数据显示,截至2019年6月底,已登记私募基金管理人数量从注册地分布来看(按36个辖区),集中在上海、深圳、北京、浙江(除宁波)、广东(除深圳),总计占比达71.42%。其中,上海4734家、深圳4569家、北京4338家、浙江(除宁波)2055家、广东(除深圳)1663家,数量占比分别为19.48%、18.80%、17.85%、8.46%、6.84%。同时,数据显示,6月新登记的91家私募基金管理人,注册地仍然主要集中于北京、深圳和上海,数量分别为17家、15家和14家,占当月新登记管理人总数的50.55%。整体来看,北上深三大城市依然领跑全国。上海的私募机构数量最多,达到4734家,占比接近20%;管理基金数量达到21503只,在全国遥遥领先;管理规模达到28360亿元,仅次于北京。深圳拥有私募机构数量居第二位,共4569家,占比18.8%;管理着13758只基金,规模18223亿元。北京的私募机构数量为4338家,占比17.85%;虽然管理的基金数量为13638只,少于深圳,但规模却达到30984亿元,居全国之首。

 

图表16:截至2019年6月底,私募基金管理人数量排名前五地区的占比情况(按注册地)

image.png

资料来源:中国基金业协会,北广投资管研究院整理

 

图表17:截至2019年6月底,私募基金管理人数量排名前十地区

image.png

资料来源:中国基金业协会,北广投资管研究院整理

 

私募备案制度实施五周年,行业整体从野蛮生长到跨越发展:5年前的2014年3月17日,我国规范意义上的私募基金管理人登记工作开始,意味着私募彻底合法化。2012年底,私募首次被官方称为金融机构,这是私募行业里程碑式的事件。全国人大通过了新修订的《证券投资基金法》,增加了“非公开募集基金”的章节,这代表着私募基金的法律地位得以确立,并作为正规军纳入金融监管。从私募备案制度实施以来,五年时间,私募基金管理人备案呈现过山车式的变化,数据显示,2014年中基协共登记私募基金管理人5000家,2015年登记数量陡增近三倍,共登记19669家。而随后的三年,每年新增的备案数量则较为平稳,分别为4146家、5979家和2803家。据私募中国网统计显示,2019年上半年新备案私募管理人共计484家,而2018年上半年新备案管理人共1685家,同比大幅下降71.3%。中国基金业协会表示,一方面,私募基金行业得到了跨越式发展,金融领域的创新与创业生机勃勃,私募基金的专业化与规范化水平大幅提升。另一方面,一些非法集资机构也打着私募基金的幌子投机诈骗,有一段时间内这种现象比较猖獗,对私募基金的声誉和形象造成了不小的伤害。因此,监管力度也随之加强,2016年,共有1.14万家私募被注销或撤销登记,此后两年则每年注销不超过1000家。据私募中国网统计显示,上半年协会共注销625家私募基金管理人,在市场震荡与监管趋严下,中小私募生存困境加剧。

 

图表18:私募基金管理人新增备案情况

image.png

资料来源:中国基金业协会,北广投资管研究院整理

 

外资私募机构正在加快布局中国市场:近年来,随着我国金融市场不断开放,外资私募正在加快布局中国市场。根据中国基金业协会数据显示,东方赢家富敦成长私募证券投资基金于7月19日完成备案,管理人是富敦投资管理(上海)有限公司,该基金是富敦投资进军中国市场以来备案的第二只中国私募基金。毕盛狮远私募证券投资基金也在7月19日完成备案,管理人是毕盛(上海)投资管理有限公司。毕盛投资在2019年1月2日推出了首只产品毕盛狮惠私募证券投资基金,现在公司第二只产品也迅速发行。除了两只证券私募产品,瑞银资产管理(上海)有限公司近期已正式推出境内首只FOF——瑞银中国A&Q多元策略FOF私募证券投资基金一号,并且正在备案。作为第二家进军中国的外资私募,瑞银资管开展业务非常积极,目前已经发行并备案的中国私募基金共有4只,包括股票、债券、灵活策略等,其中7月2日新备案了瑞银中国瑞享债券策略三号私募证券投资基金。此前不久,安中投资管理(上海)有限公司也在7月9日备案了第二只基金——安中馨混合3号私募证券投资基金。目前来看,外资私募布局中国市场的策略更加多元化。数据显示,在中国证券投资基金业协会登记的21家外资私募中,已有16家共备案了42只产品,其中17只为2019年备案。外资私募表示,现在是A股投资建仓的好时机。在不少外资人士看来,尽管近来A股波动加剧,但考虑到A股市场估值在全球市场中具有明显的比较优势,加上金融对外开放政策不断落地,预计未来仍将有更多长线资金流入。

 

图表19:已在中国基金业协会备案的21家外资私募的基本情况

image.png

资料来源:中国基金业协会,北广投资管研究院整理

 

中国私募基金行业未来仍有非常大的提升空间:不管是从我国私募行业自身的发展历程的阶段,还是与海外私募行业的对比来看,我国私募依然处于发展初期,未来的发展空间依然很大。以美国对冲基金行业为例,根据美国证券交易委员会(SEC)的最新数据显示,美国对冲基金管理的净资产规模已超过4万亿美元,是中国私募证券投资基金规模的12倍。由于美国的对冲基金经常使用杠杆,因此总资产规模更大,达到了7.9万亿美元,差距进一步扩大。而中美私募行业另一个比较大的区别是,一、二级私募的规模占比差别特别大,在美国市场上,二级私募(对冲基金)的规模远大于一级私募(VC/PE等),而中国则相反,股权创投类私募规模占私募行业总规模的70%,证券类私募占比仅为17.5%。从需求来看,高净值人群是中国私募基金最主要的投资者,根据招商银行最新发布的高净值人群报告显示,目前私募基金投资在个人资产配置中的占比依然很小,未来还有很大的提升空间。按照发达国家金融市场的发展轨迹来看,随着金融市场的不断成熟和完善,个人直接投资股市会逐步减少,随之代替的是基金投资,因此不管是公募还是私募,未来的空间都非常大。长期来看,若以20%的增长速度计算,十年后中国私募基金行业的总规模将达到80万亿人民币的规模,而一二级私募的规模也将趋于均衡。

 

图表20:中美两国不同类型私募基金规模对比

image.png

资料来源:私募排排网,北广投资管研究院整理

 

图表21:私募基金总体规模成长空间

image.png

资料来源:私募排排网,北广投资管研究院整理

 

北广投资管研究院观点:私募基金整体保持稳步增长,未来机遇与挑战并存。在第五届(2019)全球私募基金西湖峰会上,中国证券投资基金业协会会长洪磊发表题为《深化供给侧结构性改革,推动私募基金更好发展》的主题演讲。随着中国经济的快速发展,中国居民手中积累了大量的财富。据波士顿咨询公司统计,从2015年到2020年,中国财富管理市场会保持年均15%以上的复合增长率,预计到2020年中国居民个人可投资资产总额将达到200万亿,高净值客户家庭达到388万户。随着房地产投资属性的下降、资本市场的不断发展、资产管理咨询服务经验的累积,中国高净值人群投资方向发生变化,投资需求愈加强烈,私募基金成为他们的重要选择之一。洪磊认为,随着中国证券投资市场对海外的开放程度不断提高,股市和债市对外开放政策的相继出台,将带来海外对人民币资产投资的强烈需求。中国私募基金将成为承接海外资金对中国资产配置需求的主要力量,面临前所未有的发展机遇。2019年5月11日,《私募投资基金管理暂行条例》被列入国务院2019年立法工作计划,私募基金领域将迎来第一部真正意义上的上位"法律"。从中长期来看,这有利于树立私募基金在投资者中的形象,引导行业良性发展。

 

图表22:2019年上半年,私募基金行业重大事件/政策汇总

image.png

资料来源:东方财富网,北广投资管研究院整理

 


沪ICP备17051680号-1 北广投发展